螺纹期货历次交割(螺纹期货交割日期)

jodie 2023年08月24日 14:36 0

作者：李博雅（Z0013722），一德期货钢矿分析师报告发布时间：2019年4月18日

评估结论：

1. RB1905合约基差已经提前回归，且持仓相较往年偏高；

2. 广州基本面偏差，南北价差较低，05合约当前的主要定价地区在广州，空头暂时没有交货利润，面临的是无货的风险，主要关注时间点19年5月8日；

3. 多头接货主要的处理方式可能只有转卖至西南，高位已经有一定盈利的情况下，继续持仓的意愿下降；多头风险主要是推升后的实盘风险与当前现货的不稳定性；

4. 南北价差大多是下跌过程中，广州抗跌完成修复；

5. 操作建议：没有现货能力的虚盘，无论多空都需要尽早离场。但基于目前可交割货源较少，虚盘高，多单可以在进入交割月之后进行博弈，但需要做好保护，主要是预卖西南各地（成都、贵阳、昆明等）的远期现货。

一、交割回顾

注释：

a. 期货交割结算价是交割月份15日的结算价（遇到法定节假日顺延）。

b. 计算基差时，按照现货价格/0.97 即现货价处以磅差折算成期货标准品价格。

c. 螺纹现货标准价按照我的钢铁螺纹地区报价为准，实际成交价会有偏差。

（1）历史交割回顾

根据历史交割数据来看，自上市以来，每个主力合约均有交割；量的分布上，05合约一般是一年三个主力合约当中，交割量最低的合约，近五年交割量最大的05合约是1505合约，12.75万吨，交割量最小为1805合约0.6万吨，1805合约在交割月前后华北地区多次出现期货升水，但由于交割利润始终未能转正且时值需求旺季现货流通顺畅，导致最终的交割量偏低；升贴水情况上，普遍以盘面贴水为主，这也是因为春季需求启动，全国范围内现货偏强。

（2）1901交割回顾

1901合约交割结算价3611元/吨，期货贴水，但由于最后几日虚多离场，造成贴水处于偏高位置；名义交割量35100吨，交割库为惠龙港；卖方包括钢厂、贸易商，买方主要是投资公司，也有贸易商参与，有很多新主体加入试单，买卖双方参与主体较多；利润方面，多空盈亏相对均衡，参与交割多头稍占优势，不参与交割空头稍占优势，若操作得当部分实盘多空双赢；交割期基差主要经历了现货跌幅大于期货、修正累库预期盘面回补、期现双方平静、盘面虚多离场四个阶段；持仓回归上，在进入12月前有偏高的持仓，来自于套利资金，12月后持仓均回归往年水平。

二、1905合约当前特征

（1）基差回归较早

4月初，在去库速度快、宏观氛围好的背景下，盘面发动了一波大基差的修复行情，05合约也就提前修复了基差。由于当前华南地区是全国基本面偏差的区域，成为05合约的主要定价地区，盘面价格与其基本达到平水，理算卖交割也即将给出利润，这可能导致后期05合约随华南现货价格波动，波动率也将因此受到限制。

（2）持仓较高

由于上期所调整风控管理办法，适当放开对于交割月与交割前一月的持仓限制（文件规定交割月客户持仓限制由600手放开至900手，交割前一月的客户持仓限制由3000手放开至4500手），当前螺纹钢合约的单边持仓量再创新高。截至4月16日，单边持仓309万吨，是18年同期的1.24倍。而从螺纹钢的交割属性上来说，旺季合约配合偏高的持仓可能会坚定买方的持仓意愿，对于空头是非常不利的，因此当前的空头交货意愿与可能交割的量变得尤为重要。

三、卖交割意向与能力评估

根据4月16日数据，钢厂/贸易商的利润测算及当地基本面情况如下表所示（出口多为订单驱动，暂不考虑），表格中测得，华东、华北地区由于基本面很好，钢厂大多低库存甚至部分厂家已经负库存，交货情绪还不高，除非在5月8日前盘面给出卖交割利润，否则华东、华北交割量可能非常有限。相应的，华南地区库存压力偏大，对应雨季需求和还不错的卖交割利润，后期需要重点关注。我们主要以华南地区交货能力对空方力量进行评估。

从生产能力的角度来说，华南地区已经接近平水的钢厂设计年产能为450万吨，以设计产能计算，按照直供比例24.89%，4月11日开始进入运输注册环节估计，目前最大可生产交割资源量21万吨，但由于各种原因，该厂当前的产能利用率很低，实际产量远不及此；

华南地区曾经在1605合约上交货，总量9153吨，并不算高。我们对比1605合约与当前的基本面发现，两次均表现为广州数据较差，是全国的价格洼地，相对来说1605合约是处于钢材市场刚刚熊转牛的过程中，市场心态还相对较为脆弱，面对回调大家的预期都没有非常高；而当前市场热情虽已不及18年般高涨，但高需求、较好的宏观以及4月初的拉涨明显提振情绪，即心态上，当前强于1605合约。

以当前基本面现状来说，整体交割量还不会很大，虚实比可能还在150以上，确实对空头造成不小的压力，相应的刺激买方持仓意愿。但也需防范若后续继续上行给出交割利润，还是有大量交货介入的可能，主要关注时间点在5月8日前后。

四、接货处置方式假设

通过上述分析，我们认为，若在华北和华东接到货，因当地基本面较好，又有一定的买交割利润，处置成本应当不会过高。所以，华南的处置方式是需要关注的。

首先基差已经收缩，操作空间较小，不予考虑。若卖现货测算其直接在本地销售是要有一定的亏损的，那么后续两种可能，直接寻找价格高地转卖，或者囤货待涨。

若要转卖现货，当前位置的接货成本在4160-4170元/吨附近，可以覆盖接货成本与运费总和的地区主要是成都、贵阳、昆明等西南地区，区域性相对较强，用钢标准也偏高，可行，但有难度。

囤货待涨主要需要考虑的就是南北价差。目前市场呈现华北、华东、华南三个地区平水的结构，资源流向已经开始明显转向华东，导致后续华东的到货多于华南，而需求端表现为华南出雨季，华东进入雨季，华南相较华东偏强是较为确定的，但4月下旬—5月也是传统的去库放缓的时间，前期已经给出较为充足的上涨，若华东基本面稍有转差出现回调，华南地区可能难以独善其身，在历次南北价差修复的过程中，通过华东跌幅大于华南完成的较多，下列图表给出历次南北价差偏低时的修复方式，供参考。因此，我们认为在华南接货囤货待涨可能需要承担较大的风险。

综上，多头在华北、华东接货不会有大麻烦，但若在华南接货，则只能通过转运至西南部分地区才能盈利，在西南地区现货处理能力较强的买方相对较为安全，多头方面风险主要在于若全国市场后续需求跟进乏力，出现回调，则当前的高持仓反而对多头不利。

四、评估总结及风险提示

本次交割空头没有交货的利润驱动，多头高位已经有一定盈利的情况下，面临现货处置风险，继续持仓的意愿下降，短期来说基差已经回归，所以在进入交割月前，即使现货平稳，盘面最多也只有100点左右的挤压空间，大概率跟随现货走势运行（若提前拉高给出交割利润，引入空头实盘，则后面有回调压力，若前期平稳，则进入交割月后仍有博弈机会）。当前空头面临的是无货的风险，多方面临的风险则主要是推升后的实盘风险与现货当前的不稳定性。所以，我们优先建议的是，没有现货能力的虚盘，无论多空都需要尽早离场。但基于目前可交割货源明显较少，虚盘较高，多头存有博弈盘面的动力，多单还是可以在进入交割月之后进行博弈，但需要做好保护，主要是预卖西南各地的远期现货。

附件1：交割日历

在卖方进行仓单生成前，需提前开立标准仓单管理系统。交易所审核客户资料大概需要10个工作日，所以在准备交割之前，应先着手于标准仓单管理系统的开户。具体仓单生成流程及交割日历如下：

附件2：交割费用

对于卖交割来说，交割成本主要包括三个方面，一是交割费用，二是资金成本，三是地区升贴水（天津贴水90元/吨，徐州地区贴水70元/吨）。交割费用=交易手续费+交割手续费+入库费用+仓储费用+税费，是相对确定的（交易手续费和交割手续费，不同期货公司收取费用或有差异；税费按照最后交易日结算价收取13%；仓储费按日收取，最后交割日以前（含当日）的仓储费用由卖方承担，最后交易日后的仓储费由买方承担，收费后，由指定交割仓库在标准仓单上注明仓储费付止日期。而资金成本=期货占用资金*资金利率+现货占用资金*资金利率，由于不同企业资金利率不同，资金成本会有不同，面临较强不确定性。