文章来源：
智行网
版权声明：本文内容由互联网用户自发贡献，该文观点仅代表作者本人。本站仅提供信息存储空间服务，不拥有所有权，不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容， 请发送邮件至405936398@qq.com举报，一经查实，本站将立刻删除。
GalaxyInteractive合作伙伴对第11类NFT初创企业的看法和建议
0
2018年，我们决定了自己的投资链游。 因为Crypto被认为是加快在虚拟世界中大规模采用开放经济区块的基础。 现在看来，2018年投资连锁游确实是个不错的选择
。 世界顶级咨询公司预计，到2030年，元宇宙市场将达到5-15万亿美元的市值。 在2018年的市场上，链家游并不被看好，但现在却蓬勃发展。 即使现在，仍有一些人反对连锁旅游但是，2021年Axie Infinity的兴起足以改变很多人的想法。 该游戏的成功标志着链家游首次取得突破性进展，自此投资者也不再犹豫投资该领域。 随着Token项目越来越火热，曾经的DeFi投资者也纷纷涌入连锁旅游市场。 当时认可区块链的大型基金，现在几乎所有的钱都投入了连锁旅游市场。 根据Delphi的数据，2021年以来链家旅游获得了130项共计约50亿美元的投资。 随着连锁旅游范围的扩大，DappRadar x BGA认为这一数字可能达到110亿美元。 对于还没有对主流游戏玩家有深远意义的领域来说，这真是一个很大的数目。 Howard Marks在1993年给投资者的信中说：“问题是，卓越的业绩只能来自正确的非共识预测。然而，非共识预测并不准确且易于执行。 “2021年和2022年间，连锁旅游有很多夸张宣传，但我们正在尽力避免赶时髦。 在谴责中，我们与许多有才能的企业家进行了合作，在推动这一领域发展的同时，探讨了可持续发展经济、高估值、团队经验不足、结构和监管等关键问题。 可持续发展：过去两年，可持续发展没有得到足够的关注，投机已成为市场上的主要经济活动。 我们没有寻找残馀玩家的可行方法，也没有设计成可以吸收Token提供的资金池。 将投机者/鲸鱼融入游戏体验，同时不破坏其他玩家的游戏体验，是市场尚未破解的设计范式。 我们应该可以从EVE Online等Web2开放经济游戏，以及中国推出的“SLG”(模拟生活游戏)中学习到很多教训。 在Web2上能保持玩家的是只有在保持设计灵活性的同时，积极尝试Web3原语的人，才能取得真正的成功。 估值：过去两年，Token的定价类似于期权定价模式不是基本的投资分析问题，禁售期、流动性深度、Token机会描述热度(“期权条款和波动性”)必须与现货折扣或上市预期市值(“期权价格”)进行权衡。 在此期间比基本面因素和完全稀释估值(FDV )更重要的是，投资者能否先退出投机。 由于这些因素，一些产品的上市前估值达到数亿美元，一些代发行Illuvium等Token达到了完全稀释的估值，超过了Bethesda卖给微软的价格。 团队经验：游戏投资最大的风险不在于某款游戏能否成功，而在于该工作室最后能否推出游戏。 许多Crypto投资者意识到，他们实际上投资的是链家旅游SPAC (出于特殊目的收购公司)，而不是游戏工作室。 也就是说，现在是建立外包工作室的好时机。。 结构和监管：关于Token赋予投资者的实际权利，目前存在根本性的问题。 大多数连锁旅游团将继续生产法币，但Token的所有者无法合法获得这些利润。 某工作室在不违反证券法的情况下将经济利益分配给Token的所有者。 但Crypto投资者只想要Token是因为他们提供的流动性期限(1至3年)短于股本风险期(7至10年)但是，这给融资市场带来了严重的失调。 显然，如果虚拟货币只占个人游戏收益的1-5%，其估值不应该达到个人资产的1-5倍。 这些问题还没有解决，但我们已经看到了一定的希望投资者可能会盯上这一领域资深的出版商和企业家。 连锁旅游开发团队的能力和经验显著提高，其估值也降至更合理的水平。 从2022年第三季度开始，只有经验丰富的创业者和出版社拆分的工作室才能以Token的完全稀释价值筹集资金，而不是以3亿美元以上的完全稀释估值(2022年第一季度/第二季度)从无经验的工作室购买Token。 到了2022年9月，股票Token权证发行常态化，估值通常在1亿美元以下，只有Token的公开发行已经很少见。 虽然热门项目的评价依然很高，但我们，有经验的开发人员有很多机会构建对主流市场至关重要的网络3游戏。 我们不仅要为玩家设计更多有趣的游戏内容，还要推动开放经济的可持续发展，在与Crypto整合的同时进入主流市场。 它还必须保证对数字收藏(NFT )、Token和所有权的投资策略的灵活性。 我们认为虚拟货币可以继续创造经济价值，而不被视为证券。 但是，这是微妙的分界线，如果Token是参与游戏而不是作为债券获得的奖励，Token的经济潜力可能会得到更好的发挥。 实现所有者和Token所有者之间的协调在没有流动性压力的情况下实施灵活的战略很重要。 戴尔希望创建一个数字协作组织。 为Web3创建数字协作组织的好处是： (I )具有透明的治理结构；(ii )激励创作者和开发人员的生态系统、(iii )通过数字收藏进行价值交换的有效手段。 透明治理结构：制定一系列链条上的指导方针，使得开发者难以单方面改变系统规则。 透明度管理在促进游戏体验和开放世界活动中起着重要作用。 创作者/开发者激活生态系统：建立机制以奖励贡献者。 开放世界游戏开发者的角色从闭环设计者转变为开放生态系统的初始贡献者。 数字收藏中的价值交换：基于身份地位NFT根据游戏环境和社会结构提供适当的服务。 与传统的Crypto理论不同，来自Web2游戏公司的经验丰富的团队(初创公司的创始人和发行商)认为他们比没有经营过游戏工作室的“Crypto原生”团队更有竞争力。 在上面的博客文章中，并以Nexon开发Web3 MapleStory为案例进行了研究。 奇怪的是，我们看到的是已经在Web2上取得成果的企业，但并没有与各方达成一致。 我们相信向开放经济游戏过渡，经验、耐心和开放思维是必不可少的。 最终，我们为北极星的指标设定了互动性、社区和代理。 互动性是游戏体验的产物，社区代表着我们形成的关系的深度代理意味着我们有表达自己的自我主权。 在开发者能够很好地处理游戏消费和游戏体验之间的平衡的前提下，Crypto在这些方面具有大幅提升虚拟游戏体验的能力。 但我们应该考虑的是，为了实现所有这些目标Crypto是"需要"吗？ 很明显，Crypto不是给游戏带来市场的唯一或最好的方法。 相反，Crypto的真正力量在于开源，鼓励社区参与虚拟世界的创作、策划和交易。 不管你对今天的连锁游有什么看法，我们都应该支持这一趋势。 深化探索： NFT初创企业生态系统在我们最近了解到的1930个Crypto项目中，大部分项目已经筹集了创投资本。 我们在GameFi、音乐、NFT和DAO这几个领域深入研究了好几天，想把一些总体情况总结如下。 在更高的层面上，Crypto投资者认为创业企业的“基准增长率”需要仔细研究。 Michael Mauboussin对此进行了深入分析，为投资决策奠定了理论基础。 虽然Web3还处于初期阶段但在分析竞争对手后，要判断所投资企业未来的业绩并不容易。 该研究首先关注了NFT创业生态系统。 确实，现在出现了很多进入NFT领域的创业公司。 我们对317家NFT初创公司进行了分类，并附上了一些我们的想法。 我认为NFT领域已经非常拥挤，相对于TAM的规模得到了足够的资金。 我们非常看好NFT和Token在内容生态系统中产生的GMV，但对NFT市场基础设施的TAM持谨慎态度。 大多数初创企业只是基于同一构件略有变化。 所以，我们希望致力于“web 2.25”(web 2比Web3更难实现)的消费者企业。 这些企业擅长构建Web2。 请关注你的内容和虚拟商品在社区中的地位。他们并不单纯地构建NFT基础设施，而是使用NFT和Token来为消费者感兴趣的东西增加价值。 但是，初创企业可能对这样的基础技术感兴趣，因为他们认为“内容是面向热点的业务”现在有相当激烈的价格竞争。 不用说，我总结了常见NFT初创企业的主要类别。 白名单提供商功能(以可证明的随机方式向参与者分发NFT )根据现实世界身份策划白名单)在公开销售之前会员可以铸造NFT。 设置了社区门槛机制(如NFT所有者Discord )的观察结果，这些公司往往专注于提供特定的服务，而不是实现规模发展。 自动营销(AMM )功能：长尾流动性集中在底部NFT (某系列中最便宜的NFT，没有特点和稀有乘数)的方式、允许赋予NFT同质化属性的NFT持有人在自动市场(AMM )池中作为流动性提供者赚取被动收入，赚取价差的交易所费用和特许权使用费争夺底价的观察结果：一般与DeFi类似，许多项目都希望通过集中热门NFT系列的“地板价格”(最低价格)为长尾NFT项目带来流动性，这通常通过类似期货合约的机制来实现也就是说，人们可以通过交付符合合同规定的“最低交付价格”的资产来结算期货合同。 Sudoswap对链上的订单进行了一些有趣的创新。 (详情请参照本文最后的内容概要)虽然这在PFP交易市场占有一定的份额(个人资料图像NFT，例如Bored Ape Yacht Club ) )。但我对这些NFT AMM平台能否实现规模增长表示怀疑。 主要是因为基础抵押品无法维持交易量的规模。 必须注意的是，今天相当多的NFT交易是为了获得市场原生Token而进行的清洗交易，有时高达平台交易量的80-95%。 更重要的是网络3游戏设计师深入研究这些市场的创新发展然后，将其纳入自己的内部市场。 例如，要分析AMM池的成本和利润需要从金库管理(为了支持流动性开采奖励和交易所上市费用)和玩家关注度(外在动机往往大于内在动机)两个方面来衡量流动性优势和成本。 游戏项目应该提供定期价格发现机制(类似于美国财政部反向荷兰式拍卖国债)，而不是担心中央限价订单簿能否提供持续流动性。 分析服务提供商的功能：分析和总结NFT项目收藏家在社交网络和链上的活动并建立统一文件，对用户行为进行评分，针对性投放广告，为交易者提供预警、分析、市场数据和执行模块，作为推荐引擎和发现平台的观察结果。 这类企业往往资金雄厚、数量众多，提供类似服务。 其中，Nansen等分析工具确实给专业交易者提供了很大的帮助，但实际上大多数分析服务都不值得购买。 他们提供的铸币警告确实具有一定的作用但是，对像庞氏骗局这样的高频PFP交易游戏的警告几乎都被噪音淹没了。 随着游戏和NFT生态系统的成熟，市场需要“NFT交易的Bloomberg”而且，消费者为高级工具/行业分析而支付的意愿将空前强烈。 游戏、艺术、音乐、摄影等各种平台细分为不同的领域，相信市场上只有一个赢家。 定量分析和可靠社区成员的定性计划结合起来后——在某些情况下起着强大的作用，例如艺术的产生。 而且，那可能是加入Web3社交的最重要的方法。 这是基于Web3收集游戏构建的Web2社交社区。。 评估服务商功能：基于特征的稀缺性识别评估低的NFT。 向贷款平台提供评价服务的观察结果。 作为收藏家，我们通常不使用NFT评估服务。 许多创业公司试图提供这些服务但是，在实际使用的产品出现之前，这些服务会提供超过需要的数量。 没有一家贷款公司依赖于对NFT评估服务的评估。 关注交易量、流动性深度和最低价格。 NFT的估计空间很大，一个人的收藏价值完全取决于他的市场，中型市场的评估服务也不再实用了。 一些协议制定了极端的Token经济激励措施以鼓励NFT的市场竞争投标但我认为这些措施除了能在特定情况下实现玩家规模之外可能没有用，比如Harberger的土地增值税。 分期付款服务提供商功能：允许购买者分期购买NFT第一次支付一般定为NFT购买价格的25%观察结果。 实际上，这是以支付价值为抵押的担保贷款。 风险在贷款开始时最大，如果NFT价值超过25%，贷款人将面临借款人拖欠未来付款的无抵押市场风险。 融资者不认为大多数NFT资产要承担这个风险，在LTV比率降至50%以下之前，这个市场的规模不会变大。 对游戏开发者来说，这可能是向潜在的NFT购买者提供信用的有趣方法。 由于游戏开发者起到了“保险箱”的作用，当然可以将违约的游戏资产无损地返还给开发者，预付保险费进行补偿。 创意工作室功能：全方位服务机构社区支持品牌NFT创建发挥服务平台作用数字架构师观察结果：大型第三方创意工作室可以盈利，但考虑到其代理运营商的作用总体来说，大多数代理商的市场机会将逐渐减少。 许多品牌都可以在公司内部自行制作自己的数字藏品，而不依赖第三方，另一些品牌同时与多家第三方工作室合作。 市场结构的转变将使这一领域的风险投资变得更加困难。 我们认为，一些从第三方代理业务起步的工作室有能力建立成功的第一方NFT社区，因此处于有利地位。 例如，一些数字时尚创作工作室与奢侈品牌合作，将高价值的NFT与时尚相结合。 (DG x UNXD NFT的销售额达到了3000万美元) )。。 NFT衍生产品功能(NFT系列合成资产交易(有无杠杆) NFT选项) NFT贷款绑定信用违约掉期交易(包括Token权益的半同质化Token )观察结果) Dave White撰写了一篇关于地板价格合成NFT交易的文章很多项目都试图围绕这个主题来构建。 但所有这些项目最大的问题是，为了创造市场经营者往往希望提供流动性的连续市场，底层资产没有足够的流动性。 用户抬起拉杆时如果NFT交易背离，交易所的信用风险将大幅提高。 很多新兴企业都想建立NFT期权市场，但离最终形成还有很长一段距离。 考虑到基础资产流动性的动态存在差异，很难看出，流动性双向市场(我不认为像Deribit为Crypto大型企业开发的市场那样，会为NFT的发展服务。 理论上，在NFT贷款组合中使用信用违约互换(CDS )的想法是好的但实际上，这种想法行不通，因为贷款人与贷款工会的保险购买者之间存在串通风险。 我们要进一步优化Token发布的分配流程，将未释放的Token权益逐步转化为释放的Token。 如果未释放的Token可在链上用作“半同构Token”工具，则可以与同一天释放的其他Token进行交换。 这些剩余的Token权益很可能发展活跃的交易市场。 所有权分配服务提供商功能：基于SPV分配NFT所有权，定义艺术品和数字藏品的社会所有权观察结果。 不认为通过一次性SPV结构，陌生人可以共享高价值的NFT的所有权这是因为他们在这种模式下的收藏体验将大幅减少。 虽然该机制对以收益性为中心的商品和收藏(证券化的蓝筹股美术品等)很有效，但并不认为现在的NFT能够支持这种收藏方式。 但是我们相信小团体社会所有权的力量。 因为成员们互相理解，参加了很多交流。 例如，我们的合作伙伴中有一个由不到100人组成的收藏家团体，他们通过Tezos链合作收集蓝筹艺术品、其艺术品发现和策展体验与个人收集时的体验相同。 另外，数字艺术品与实际艺术品不同，不需要一个人拥有，组内每个人都可以展示同一个数字艺术品，毫不客气。 目前，NFT艺术品是社会所有权的王牌用例，但随着集成工具的发展，玩家越来越多地接触到共同拥有的虚拟道具，因此未来很有可能被游戏协会所取代。 我不认为未来会受现在的“大规模游戏协会”的支配但是，符合“两个披萨原则”的微型公会可能会发展。 它们已经在特定的游戏类别中具有一定的优势。 基础架构供应商功能：为NFT元数据和事务编制索引的apin ft媒体文件备份计划NFT钱包和信用卡处理游戏开发商NFT创作SDK NFT发布器的kyc在进入NFT市场足够长的时间后，会注意到市场结构实际上是如何中心化的。 今年早些时候，Moxie Marlinspike在博客《我对 Web3 的第一印象》上讲述了一些现实在NFT社区引起了相当大的关注。 这些现状为基础设施供应商提供了连接链上链下的机会，为游戏开发者提供了支付、钱包、SDK的集成解决方案。 人们对NFT有很大的误解他们认为媒体被保存在链条上。 除了某些链上的NFT (10 %的NFT )外，与NFT相关的元数据通常存储在占NFT 40 %的中央服务器或占NFT 50 %的IPFS上因此，这些与NFT相关的媒体有丢失的风险，这表明了备份个人NFT收藏的重要性。 组织在发行Token或NFT时应该考虑很多因素而且，这些复杂的因素也给咨询、合规和许可服务的提供者带来了机会。 必须考虑的问题有：根据当地法律，Token是否属于“证券”？ 某个特定的NFT空投是否违反了赌博或战利品箱规定？ 某款游戏的NFT市场是否符合App Store或平台规定？ Token/NFT是否可以在不涉及市场操作问题的情况下由财政部购买/销售？ 如何处理与NFT，特别是用户生成内容相关的知识产权问题？ 虚拟货币发行者是否需要与KYC进行交易监控，并集成合规性监控解决方案？ 市场平台和聚合器提供商功能： Chain X的开放sea在市场游戏中提供市场功能，面向特定群体，如跨多个市场的最高执行聚合器零忠诚度交易市场图片、艺术创作等每个人都想创造“下一个OpenSea”。 在NFT市场上已经有不少人打算从Opensea中分一杯羹，Token激励、低手续费、零版税等措施层出不穷。 (注意：特许权使用费的执行始终遵循市场惯例)而不是智能合约的规定)与其他市场平台的竞争都是基于特殊的执行协议，这些协议强调了基于基本价格的流动资金集中机制。 虽然这些市场平台在抢占Opensea的市场份额方面取得了一定的成功但是，维持其交易量一般很困难(例如LooksRare/X2Y2 ) 市场平台成功的关键在于能否找到除投机者以外的可靠流动性来源——。 例如，在游戏世界中，鼓励玩家在特定的社会状况下购买/销售虚拟商品。 专业营销人员不能参与提供“长尾流动性”。 因此，我们必须把目光投向玩家群体中的营销人员。 另外，流动性不能集中在“可同质化的”NFT上。 理论上，市场平台Token模型具有说服力(将特定比例的市场费用返还给Token持有人或实施回购/烧毁机制)，但也可能引起对市场操作的担忧和法律层面的关注。 随着时间的推移、与游戏中的社会状况和收集活动密切相关的几个细分市场，将划分Opensea的一定市场份额。 贷款服务提供商的功能：担保贷款，即借款人可以向贷款机构以25%-75%的最低贷款利率申请贷款年利率通常在15%-75%之间。 定价可以基于算法或通过RFQ (询价)进行。 顶级藏品定价通常自动进行，为高质量的收藏家/借款人提供50%的抵押贷款/20%的年利率。 这样，借款人就可以很快获得购买蓝筹艺术品的流动资金。 观察结果：过去12个月贷款额度的持续增长，可以证明“去信任化贷款”切实可行。 毕竟目前的TAM受到少数借款人和蓝筹股NFT资产的限制。 在这种情况下，这个市场会去哪里呢？ 尽管与Crypto交易市场存在良性竞争，大平台仍将继续积累市场份额，因为贷款池将侧重于NFTfi等主要平台的整合，围绕月票本身建立可组合的框架。 观察贷款平台最终能否在自己的框架上贴上白色标签，让参与者享受更完整的贷款体验，是一件有趣的事情。 如果没有无缝集成，很难想象深度贷款池会通过NFT资产的长尾效应发展。 例如，XYZ游戏之剑。 这种流动性最可能来自与后端无人机平台主机架构集成的游戏中的市场。 NFT市场的下一个发展是重新引入信任，创造新的金融原语。 Vitalik关于soulbound token的文章Microsoft Research、Flashbot、Etherum foundation的这篇论文给我提供了很多新的想法特别是将身份/信任和开放市场的原句组合起来时可能发生的状况问题，对我来说真的有很深的省思。 因此，我认为下一个“从零到一”的协议层NFT创新有可能涉及这个领域。 目前，这个领域已经被很好地研究了我们将重点讨论这些原语在内容生态系统中的应用。 原文链接律动块Beats注意、中银保监会等五部门2018年8月发布的《关于防范以「虚拟货币」「区块链」名义进行非法集资的风险提示》文件显示，请公众广泛理性看待区块链，不要盲目相信花哨的承诺树立正确货币观念和投资理念，切实增强风险意识对发现的违法犯罪线索，可以积极向有关部门举报和反映。
