2年与10年期美债收益率倒挂创历史新高 美国经济或加速下行

新京报讯(记者张小童)周四，2年期和10年期美国国债收益率倒挂至历史新高。2年期国债收益率比10年期国债高58.6个基点。

市场消息显示，美债收益率曲线倒挂区间加深，不排除短期内倒挂程度进一步扩大。此外，加息对美国经济的不利影响将逐渐显现，美国经济将在今年年底和明年年初开始面临下行压力。

美国债券收益率

反向预测

美国经济衰退的可能性增加。

近日，在美联储的议息会议上，美联储主席鲍威尔表示，美国的利率峰值可能高于市场预期，这使得对利率前景更为敏感的2年期美债收益率接近4.71%以上，日内上涨约9个基点，盘中飙升至5.134%。但与此同时，美国短期国债收益率大幅上升，2年期国债和10年期国债倒挂率创历史新高。

嘉盛集团高级分析师乔佩里对新京报记者表示，美债收益率曲线倒挂加深，2年期收益率升至5.1%以上，这意味着美联储11月议息会议后，市场可能意识到美联储降低通胀的目标可能需要比多数人预期更长的时间，市场对美联储最终利率的预期进一步提高，导致对联邦基金利率变化最敏感的短期利率跳升。

市场数据显示，自7月初以来，美债长短期收益率曲线已经倒挂。7月5日，被视为全球资产定价“锚”的10年期美国国债收益率与追踪短期利率预期的2年期美国国债收益率持平，为2.82%。7月6日，10年期和2年期美债收益率开始倒挂。

国联证券分析师王宇鹏认为，目前，美国十年期和两年期国债利差已倒挂近4个月，反映出市场对美国经济衰退的担忧；如果美债十年期和三个月期利差也开始为负，就会出现流动性危机，抑制美联储加息缩表。

值得注意的是，短期2年期和10年期收益率利差倒挂进入新一轮加速过程：10月27日至11月3日，美债2/10年期收益率利差倒挂深度扩大23个基点至57个基点。

东方金诚研究发展部分析师白雪对新京报记者表示，此轮倒挂加速是因为在2年期和10年期美债收益率同步上行的过程中，2年期美债收益率上行趋势更加陡峭，对政策变化更加敏感。

上述现象的背后，是11月议息会议前夕，以及加息落地后，在美联储释放的“利率终点更高”、“加息周期更长”等信号的推动下，短期加息预期继续加强，但激进加息下的中长期经济走势更加悲观。

此外，美联储较为关注的美国3个月和10年期美债利差自10月25日以来已连续8个交易日倒挂，且倒挂幅度不断加深，已初步呈现持续倒挂态势；与此同时，另一条关键曲线，3，335，418个月后，3个月期美国国债远期利率与当前3个月期美国国债利率之差近期大幅收窄至仅0.2%，非常接近倒挂。

平安证券首席经济学家钟认为，近期美债收益率曲线趋于平缓，尤其是10年期和3个月期美债利率倒挂，反映出市场对经济预期较为悲观。与4月和7月相比，美联储QE和非美货币宽松对长期美债利率的压制有所减弱，关键期限美债对衰退倒挂的迹象可能进一步加强。

从经济衰退的领先指标来看，自10月25日以来，两者之间的价差

瞧

另一方面，从5%的基准利率水平来看，虽然实际利率仍然为负，但与美国经济的趋势增长水平相比，利率已经很高了；从三季度的数据来看，高通胀、高利率对经济需求的作用有所体现。例如，房地产、制造业活动和消费者支出都有不同程度的放缓。随着储蓄的消费，金融环境的收紧将逐渐显现经济需求的作用。此外，除了基准利率的上调，市场还面临着美联储激进收缩的压力，这也是一种变相的加息。

乔佩里预测，美联储加息将持续更长时间，目前的结构性通胀即使到2023年也很难明显下降。12月仍有可能加息50个基点(bp)，明年有可能加息两次，即分别在2月和3月加息25个基点(bp)。目前，美联储的掉期定价美联储的政策利率在2023年5月至6月达到5.2%的峰值。但一旦通胀继续失控，利率可能会更高。

对于美债未来收益率曲线的走势，白雪判断，年内美债收益率整体趋势将随着政策利率的提高而继续上行，2年期和10年期收益率均仍有上涨空间。

然而，由于2年期美债收益率更敏感地反映了政策利率的变化，上涨趋势可能更陡峭，而10年期美债收益率已大幅偏离均衡价格。另外，经济下行会让市场下跌，进一步上涨空间有限。

因此，预计长短期品种收益率将继续倒挂，直至美联储紧缩政策逆转——。这种逆转的前提是美国经济可能已经经历了实质性的衰退。在这个过程中，倒挂收益率仍然会随着数据和政策预期而波动。

编辑陈力校对赵琳。