在使国债交易更像股票市场的想法下，债券收益率可能会下降

美国财政部。

2008 年之后的监管变化加剧了国债市场的流动性问题。

全对全交易，类似于股票的运作方式，是监管机构正在研究的一种可能的解决办法。

它还可能导致债券市场的天文数字增长和收益率下降，从而提振股市。

2008 年之后的监管变化加剧了国债市场的流动性问题，解决这一问题的一个想法可能会提高交易量——同时降低债券收益率。

这种被称为“全对全”交易的想法将允许任何市场参与者直接与另一个人互动，而无需中介。 这更像是股市的运作方式。 但在国债市场上，银行传统上充当买卖双方的交易商。

联邦监管机构正在研究这个想法。 机构间工作组——包括来自美联储、财政部、美国证券交易委员会和商品期货交易委员会的官员——在 XNUMX 月表示，它正在研究国债市场全面交易的利弊。

无论发生与否，美国国债市场的一些变化似乎都可能发生，因为它的流动性已经变差。

2008 年之前，银行能够在不增加资本的情况下从国债投资者那里获得大量贸易流量。 但在金融危机之后，新的监管要求更多的资本，银行发现当大笔交易到来时，他们无法增加资产负债表。

与此同时，随着政府向经济注入大量刺激措施导致债务飙升，国债市场在 2008 年之后飙升。 随着 COVID-19 危机，赤字支出增加，可销售的美国债务飙升至近 23 万亿美元，而 5 年为 2008 万亿美元。

尽管债务旨在推动经济复苏，但它也削弱了市场的流动性，尤其是当美国国债交易员试图在压力时刻（例如在大流行病爆发期间）大量交易时。

斯坦福大学教授达雷尔·达菲 (Darrell Duffie) 在谈到 2020 年 XNUMX 月时对 Insider 表示：“世界各地的投资者集体抛售了他们的美国国债，交易商无法处理交易量。”“他们基本上说，‘我的余额几乎没有空间了’床单。 如果你想卖给我东西，价格会很低。 因此，基本上，市场深度消失了。”

这就是为什么全对全交易已成为一个相关的想法，他说：它提供了对经销商的依赖，使市场更具弹性。

此前曾咨询过芝加哥联储的达菲也表示，这将导致美国国债市场出现天文数字增长。

他提到了股票期权市场，该市场在 1973 年经历了类似的变化。曾经是交易商中介的业务，在芝加哥期权交易所成立以匹配买卖双方后，交易量激增。

Duffie 说：“你会看到这种巨大的增长，从每年几百万到每年数十亿。”

此外，他补充说，全面交易往往在电子平台上得到促进，鼓励任何规模的交易，同时为算法和高频交易打开大门。 随着越来越多的交易者开始参与，成本下降，鼓励更多的参与。

随着流动性的增加，Duffie 预计交易成本将下降，从而帮助资产价格上涨——“这意味着美国国债的收益率将下降，政府将能够以更便宜的成本为美国的赤字提供资金。”

没有说的是对股票价格的影响，当债券收益率下降时，股票价格往往会上涨。 去年标准普尔 500 指数因美联储加息导致收益率飙升而暴跌，而今年年初收益率回落时股市反弹。

但全对全交易也可能将不太理性的投资者引入国债市场，将赌博心态应用于某些交易。

Duffie 说：“你可能会有更多的日常波动，”但他补充说，“随着市场深入，它们的波动性往往会降低。”