稳定币GHO能否超越Aave协议的进一步发展和MakerDAO和DAI？

几周前，在Aave统治论坛上提出了GHO稳定货币的概念，引起了整个DeFi行业的极大关注。 确实，作为Aave协议的下一个发展计划去这样的中心化，发表有抵押品支持、与美元挂钩的Aave DAO原生稳定货币的想法是非常有意义的。 PANews也介绍过这个提案。

1 什么是Aave原生稳定币GHO？

Aave是大多数贷款人首选的DeFi贷款合同，因此aave最初设定的目标之一是吸引足够稳定的储备货币。 其次，创建DAO本机稳定硬币也是非常自然的事情。 因为这可以降低借款人的成本。 另外铸造稳定货币，储户也就不需要为年化收益支付额外的费用了。

接下来，让我们深入探讨治理论坛上提出的GHO的主要特征。

1.1超额担保的美元锚稳定货币

有趣的是，Aave并没有将“USD”这个词作为这个稳定货币的名字。 美国的监管机构总是很激进，所以从法律的角度来看，GHO可能不想惹太多麻烦。 此外，Aave创始人Stani还暗示，GHO未来可能会发生锚定转换，并解释说

与某种货币长期合作是有限的中选择所需的族。 由于各种原因，您可能希望将锚从一个基础资产更换为另一个基础资产。 此外，与美元绑定是一个很大的限制因素。 最重要的是，每个人都已经这么做了。 这似乎有点重复，带来了一些限制。 实际上，DAI也遵循了同样的路径而且，多年来一直坚持通过与美元的锚提供流动性资产。

1.2利率模型和质押折扣

利率模型可能是GHO迄今为止最好的部分，Aave的第一个想法是Aave DAO直接决定利率，就像它在Maker中的运作方式一样，但这是低效的，会给治理带来不必要的麻烦。 使用根据市场情况调整并由算法确定的利率模型更合理，这就像Aave的其他令牌一样，由池内的供求关系决定利率。 [ xy 002 ] [ xy001 ] Dao通常绝对不适合管理系统运行参数。 因为这将生成具有一定基本利率的混合模型，该模型只能根据市场情况在一定范围内进行调整。 所以，Aave社区想让DAO参与利率决定的构想是荒谬的。

实际上，利率的动态变化可以通过阻止大规模的货币铸造事件来保护GHO的锚为了使Liquity协议的baseRate (基准速率)能够防止LUSD的向下锚定。 在Liquity协议中，最初的费用为0.5%，但随着需求的急剧增长，费用会上升，当需求稳定时，费用会趋向0.5%。

在本次治理论坛上，Aave还提到了GHO出借人质押Aave令牌的折扣问题，并认为这将产生进一步的协同效应。 当铺支付的所有利息最终都会流向Aave DAO。 (其他大多数令牌的比例为0-10%。 这意味着，如果GHO成长为较大的市值，它就有可能成为道德岛的摇钱树。 凭借与DAI类似的市值和3.5%的高平均利率，AaveDAO每天可以从GHO那里赚近15万美元。

下图显示了不同GHO市值对应的利率、收益参考值。

表格说明：

1. GHO市值：15亿美元= FRAX当前市值，66亿美元=DAI当前市值，520亿美元=USDC当前市值。

2. GHO平均利率：1%非常有竞争力，3.5%代表相当高的利率。

1.3 “Facilitators”和风险加权资产

在设计GHO的过程中，小组提出了“Facilitators”的概念。 这个“Facilitator”可以铸造GHO，由Aave管理。 第一个“Facilitator”就是Aave协议本身然后，其他协议或实体模仿。 这个设计可以说一下子扩展了GHO的空间，预计在它发表后，很多其他协议将相继成为Aave和GHO的“Facilitator”，想想就很兴奋。

值得注意的是，将由DAO来确定每个“Facilitator”的最大GHO铸造能力。

1.4 “去中心化”和无抗审查性

Aave团队将GHO描述为中心化的稳定货币，还提到了抗审查性。 但是，这似乎与GHO没有直接关系。

随着加密资产和非加密本地用户群的进一步整合，稳定货币的采用将继续增加。 去中心化稳定货币在区块链上为管理层提供较强的法定货币。 GHO是中心化多抵押的原生稳定货币，完全由Aave协议支持。 根据

团队的说明，GHO像DAI一样“去中心化”且由于其抵押品的构成而具有弱的抗审查性。 事实上，假设目前可通过Aave作为抵押品借贷的aToken也可以借入GHO，GHO的抵押品主要由可审核的令牌(如USDC )组成。

上图资料来源：DeFiLlama

实际上，如果不包括stETH（用作抵押品利用ETH抵押收益借入ETHLido上流动性质押的ETH），USDC是Aave使用最多的抵押品之一，紧随其后的是另一个可信令牌wBTC。 尽管如此，Aave上的担保构成比DAI好得多，后者的担保构成的50%以上是纯粹的USDC。

值得一提的是，支持DAI的代币中有75%以上都是可审查的（如上图所示）、或其他约25%的令牌从其他可靠抵押品或从反倾销中提供首付(例如DAI/USDC LP用作铸造DAI的抵押品)。

2上市后，Aave和GHO会怎么样？

现在，基本上一切准备就绪，我们可以进入更“投机”的阶段，思考GHO如何在实践中开展应用。

事实上Aave协议和GHO之间的相互作用一定非常兴奋。 我们之前讨论过Aave x GHO，它在GHO中启用了eMode交易模型3354，并为选定的货币对(如USDC/DAI )启用了杠杆——，但相关细节不多所以，在此简单谈几点设想。

aGHO应该是Aave协议中最有吸引力的抵押品，但如果允许借用GHO，也有可能产生重大的反体风险(reflexive risks )。 于是，我决定你最好停止用aGHO铸造GHO。 不这样做的话，很有可能会看到现在在DAI上发生的问题。 尽管如此，Aave协议和GHO之间的交互仍然会带来很好的“稳定货币套利循环”例如，aUSDC Mint GHO aGHO借入另一种稳定的货币。 多亏了eMode，Aave和GHO的组合将会成为非常有效的稳定货币套利。 另外，GHO利率也将成为“基础稳定货币利率”，有助于浙江省调控USDC等其他稳定货币的利率。

2.1 GHO的流动性策略

稳定货币设计的另一个重要部分是流动性策略，在Aave、CRV、CVX、BAL均接受为抵押品，基于储备因子(Reserve Factor )，锁定在这些原生合约上的令牌在“保险箱”中不断累计，Aave DAO将激励机制转换为ghh。

上图：Aave“金库”当前状态，CRV超61.5万枚，资料来源：Aave“金库”报告（2022年7月）

现在，Frax试图“摆脱USDT和DAI”，在Curve中为了成为其他稳定货币的交易对基础货币，打算设立Fraxbasepool(Frax/usdc )。 设想将来Aave也应该会采取同样的措施。 事实上，目前与USDC和DAI接触的许多项目都要求分散自己的流动性，GHO也可能在等待“完美时机”，以帮助DeFi减少对USDC的依赖。

坦率地说Frax此前在与Curve的“对抗”过程中控制了相当大的治理和规范投票权，但Aave DAO可能无法做到。 其储备“保险箱”内的CRV/CVX余额显然不足以鼓励资金池增长至10亿美元规模这意味着AaveDAO需要获得更多基于流动性激励驱动的令牌。 但AaveDAO可以从GHO的利率收益中获得大量收入，因此无论GHO的市值最终是多少，它都应该有足够的手段支持一定程度的流动性。

最后我要说的是，Aave和Balancer的关系其实“不错”。 首先，转移到AAVE令牌，然后，Aave安全模块采用的分配规则仍为“80% AAVE/20% wETH Balancer Pool”。 其次，Aave的保险箱内目前有20万张BAL，还将进行增持。 于是，我决定，可以期待稳定货币GHO在Balancer协议中发挥出色。 然而，Aave稳定硬币GHO的潜在风险点可能比Balancer位于Cruve。 因为Curve既是“王者”，也是“制作王者”因此，如果想用Curve提高GHO的流动性，难度应该不低，也有可能和Frax一样被迫选择“对抗”Curve。

必须注意的是，对于稳定货币来说、流动性战略是除基本协议激励措施(如动态借款利率或道达尔管理的借款利率)和清算机制之外最重要的因素之一，也是稳定货币能否维持锚的关键。

3汇总

希望本文能有助于更好地理解稳定货币战争中的利弊。 随着GHO发布的临近，Curve稳定货币也将支持超额抵押，并于年内上市。 今年的稳定货币市场一定很有趣吧。 对DeFi市场来说，稳定货币规模的扩大可能是下一个发展趋势。 而且，大多数DeFi协议都在探索自己的原生稳定货币扩张。 例如，

1、传真最初是稳定货币，但现在DEX FraxSwap上市了然后上线贷款平台FraxLend；

2、Aave最初只是一个货币市场，但很快就有了自己的原生稳定货币；

3、Curve最初只是DEX但很快就开始增加自己的稳定货币，为流动性提供者提供有效的贷款服务。

如上所述，归根结底，DeFi协议开始探索和发行稳定货币，一方面是因为市场有很大的需求，稳定货币具有很高的产品/市场适应性