本文探讨DeFi收益来源及其取舍

]编译： Web3大航海(公众号)

) xy001 )去中心化金融的主要优势之一是开放，任何人、任何地方、任何时间都可以参与。 因此，作为DeFi的参与者，总是有机会获得收益传统金融领域很难或不可能获得收益。

加密货币的未经许可和开源性质使DeFi变成了复杂的生态系统。 它广泛而深刻，无尽的协议机制设计和今天存在的2000多种协议就是证明。 于是，我决定发现存在的收益率类型，并观察它们之间的基本权衡是一项艰巨的任务。

在本文中，什么是

DeFi的主要用例

收益率？

什么是收益耕作？

为了深入理解收益率的状况，需要考虑什么？

可探索的获利机会

DeFi的主要用例是什么？

DeFi目前有八个主要用例。

流动性：加密货币资产的流动性

不允许即时获取交换：高效无缝地购买和销售令牌

趋势交易：根据对市场或资产价格方向的具体看法来执行交易，可以做多做少做空。

借款和杠杆交易：以有效利率即时借入资本，增加对特定资产或市场的风险。

收益耕作：被动或有效地引进资产获利。

质押：将资本委托给一个项目或验证方，获取部分发生的收益率

并预期托管资本：将资产通过协议和/或资金池进行托管、作为流动性(或对方流动性)的提供者或贷款者获利(xy002 )

存储)安全地存储加密货币资产而不牺牲主机) xy002 )

为了向这些用例提供服务这些服务提供商受益匪浅。

什么是收益率？

收益率是指在特定战略中引入资本所获得的收益率。 定义收益率有两个重要部分：投入的本金和获得的收益。 一般来说有两种本金资产和两种收益率。

本金：投资期一开始就投入的资本。 也称为初期投资。 例如，将1,000美元存入AAVE。

收益率：某个时期赚取的回报。 例如，每年赚15美元(年利率1.5 ) )的USDC。

总回报：实现本金价值净利润/亏损的收益率。

什么是不同类型的本金？

DeFi主要有价格稳定型和价格变动型两种本金。

价格稳定的本金？

-定义：因为是价值几乎不变动的本金，所以不包括价格风险和稀释压力。

-例如：稳定货币USDC、DAI、USDT。

-影响：主要考虑的是持有和引入价格稳定的本金的机会成本，而不是本金价值损失，特别是在牛市期间。 在最坏的情况下，总收益率会非常低。 例如存放在AAVE中的USDC一年只能赚0.5%。 最好的是收益率低到两位数的百分比。

价格变动的本金？

-定义：由于是价值广泛变动的本金，所以包含价格风险。 价格变动的代币的影响根据部门和具体项目有很大的不同。

-例如：

第一层： ETH，SOL，MATIC，AVAX

应用： sushi，crv，gmx，snx

Web3基础设施： LPT、AR、POKT、FIL

治理： UNI，FF

Meme:DOGE，shy01

-影响：所有类型价格波动的本金都面临价格风险。 最坏的情况是收益率低，本金令牌的价格会大幅下降。 最好的是，收益率持续，代币价格将大幅上涨。 一些DeFi项目有大量的现金流其他项目有依赖稀释和通货膨胀的纯粹投资机制。 许多项目依靠现金流和通货膨胀的混合，特别是在半成品领域。 许多第一层项目具有相对稳定的中高收益率。

以下是表用于比较两种本金和相关定义之间的相对权衡。

本金价格风险-引入的本金价值可能会因令牌价格下跌而下降。

价格稳定的本金可以避免价格变化导致的总收益率下降。

收益率潜力-通过引入本金实现的收益率程度。

通常，价格波动的令牌的潜在收益率要高得多，特别是在稀释性令牌发放的初期。

收益率可预测性-收益率水平的可预测程度。

预测价格稳定的本金令牌的收益率比较简单。 因为需要考虑的变量很少，收益率有固有的上限。

总回报潜力——考虑本金价值变化的总体利润程度。

价格变动的本金令牌，由于本金升值，可以实现更高的回报，但这是一把双刃剑。 因为本金的价值在理论上也可以接近零。

本金稀释风险-由于分销供应量随时间增加，一个代币的价值要求可能被稀释。 一个后遗症是市场认为各项代币的价值被高估，因此出现了比平时更高的抛售压力。

举一个例子DEX的初始流通令牌供应量较低，大部分令牌将分配给流动性采矿。 随着时间的推移，更多的用户收到了这些令牌，一些人决定入股以赚取交换费。 此外，其他人向市场销售，不再使用DEX。 前者淡化了各代币的价值要求，而后者首先降低了入股者的总价值要求。

对方违约风险-对方可能无法偿还贷款。

担保不足的贷款平台，无法偿还贷款时，贷款人可能会失去最初寄存的部分或全部本金。 Alameda在下月到期的一些抵押贷款中可能违约，但Gemini Earn最近因创世流动性问题中止了提款。

对方交易收益风险-对方交易可能是正确的，这反过来会减少流动性提供者的收益率。

例如，如果所有GMX交易者在顶部卖空$ETH，$GLP提供商需要从资金池中支付并承担损失。 $GLP提供商是GMX交易者的直接对手。

有什么种类的收益率？

当使用本金令牌时，DeFi通常获得两种类型的收益率：与令牌无关的收益率和令牌特定收益率。 与

令牌无关的收益率是因为与有无物品令牌无关，各方之间存在有机的直接价值交换。 一方事先放弃价值获得特定用例，另一方通过提供资本或服务获得价值回报。 类似于web2的现金流。

特定令牌的收益率必须直接从项目库发行。 无论是初期供给、通货膨胀还是燃烧机制，准确结构都由所有者或创业者决定。 代币特定收益率有助于持续循环供应，稀释持有人。 如果没有令牌不能控制和分配令牌特定的收益率。 类似于web2的营销和客户获取成本。

以下是对两个主要收益率类别流动情况的深入理解：

与

令牌无关的收益率

主要有四种令牌-分配收益率。

网络保证费用：委托或运用令牌的验证者、验证者确保并限制区块链中间件、区块链和web3基础设施

贷款：提供令牌并允许他人租用令牌

流动性供应：提供令牌并供他人交易/使用、根据结果获利或损失本金的

流动性储备具有较高的本金价格风险。 因为无常的损失会扩大潜在的本金价值损失。 另外，由于LPs在另一资产价格上涨时购买了便宜的资产，因此流动性供给的总收益率的可能性有上限。 大多数情况下，贷款的收益率上限最低，但很容易预测。 贷款人也容易受到借款人违约的影响。 作为LP，或者根据对方的流动性，有套利者或者有利可图的对方拿到存起来的一部分本金的风险。

收益率属性：收益率由供需决定。 用户越想进入用例，资本持有者的利率就越高。 收益率获得机制不具有唯一性，例如过度抵押贷款收益率的获得和分配方式在不同平台上大致相同。 各平台的收益率也差不多。

与令牌无关的收益率由交易等事件和区块等时代实现，直接通过成为资本配置者或持有要求协议现金流的项目令牌获得。

不知道令牌收益率的例子使用价格稳定的本金的令牌不知道收益率

贷款：将USDC存入AAVE，从借款人那里获得可变的利率

流动性供应：为Uniswap提供USDC-DAI流动性以赚取交换费

对手流动性：将USDC寄存在卖出ETH查看期权的丝带上，或者寄存在向零售商出售外来衍生品的雪茄上。

使用价格变动本金的令牌预知收益率

网络质押：把ETH强加给验证者，通过基本费用和芯片赚取上网费用，或者把LPT委托给协调人，转码

借出：将BTC或ETH借出给Euler，从借款人那里赚取浮动利率

流动性供给：向Uniswap提供ETH/UNI流动性

对方流动性：，在担保对方流动性的同时赚取交易费

通过协议进行收益分配的令牌预知收益率

尽管与DeFi用例没有直接关系，但将费用分配给令牌持有者

将rlBTRFLY更换为rlBTRFLY，赚取平台费用ETH收益率

投入GMX进行平台更换

令牌不可知收益率的具体情况

坏情况：单个用户将1,000美元的一个ETH存储在去中心化选项库中。 这个用户一周内被宣传为52%的年利率。 该用户获得了0.01个ETH该期权将格外到期，但ETH的价格在这一时间段下跌了25%。 以美元计算，该用户的投资组合价值目前减少了24.3%。 令牌agnostic的收益率仍然容易受到负总收益的影响。 在这种情况下价格风险变成了现实。

坏情况：有一个用户把500美元的USDC借给了借款人，该借款人用1000美元的NFT做了抵押。 贷款结束时，借款人拒绝偿还贷款因为NFT现在是250美元。 尽管没有受到价格风险的影响，但有可能出现赤字。 在这种情况下，对方的违约风险成为了现实。

好案例：某用户将USDC保存到AAVE贷款池从1000美元的存款中获得了5%的利润。 年末实现的收益是5%。

好案例：一个用户在Arbitrum的Uniswap上提供了1,000美元的直连流动资金。 年末实现的收益率是5%。

令牌的具体收益率

包括

令牌所有者的报酬：向入股者或拥有同一令牌的人提供收益率[通常为DeFi或gabar ]

参与式激励：为使用项目的人提供收益率

网络投资收益率：为区块链中间件正常运行做出贡献的验证者和/或请求者提供收益率(分层

产量属性：由于代币的具体收益率取决于具体项目，实现的收益率差异较大。 随着时间的推移，收益率累计是完全假设的，用项目的令牌价格进行评估。 收益率只能通过从一方向另一方出售来实现。 于是，我决定实现收益率有公开市场销售能力、价格零波动、基础机制正常运行等基本假设。 在某些情况下，特定的代币收益率会大量排出，从而削弱代币的价值，或者通过失败的项目结构——通货膨胀机制，促进项目的衰退。 除此之外，项目特定的收益率有助于引导真正的需求，最终引导繁荣的网络。

特定令牌收益率示例

使用价格稳定的本金的特定令牌收益率

参与式激励：将稳定货币存入Compound以获得COMP美元的令牌，或将稳定货币流动性存入新DEX以获得本地令牌，或者通过提前加入网络来获得空投。

使用价格变动本金的令牌特定收益率

令牌所有者报酬：将CRV锁定到veCRV以获得更多权限和报酬，或者赌$APE以赚取更多$APE令牌。

参与式激励：提前加入互联网赚取空投，或、wBTC/renBTC存入Curve，$CRV激励

具体情况

不良情况：一个用户购买100个$MOON令牌按下开始赚取每年50%的年利率(以$MOON计)。 这个用户现在有150个$MOON令牌。 但在这一年年初，$MOON的价格为1美元，年底降至0.5美元。 用户的投资组合价值从100美元下降到75美元。 为了实现损失，该用户将所有令牌都卖给了市场，滑块为10%，获得了67.5美元。 宣传收益率为50%，但实际毛利率为-32.5%。 理论上，在$MOON价格不变的情况下，用户通过零滑块进行销售的话，用户的收益率为50%。 宣传的收益率导致了对风险的误解。 在这种情况下，价格风险和流动性风险成为现实。

好案例：一个用户将资金存入Optimism的AAVE贷款池，获得了$OP令牌。 截至年底，该用户获得了5%的apy $ op令牌，并在正常贷款收益率的基础上向市场销售了5%的回报。

好情况：用户押注1,000美元的UP (假设令牌价值1美元)，获得20%的APY排放。 年末，$UP令牌的价格上涨了500%。 因为这个项目已经获得了强大的牵引力，分配了强大的收入。 用户现在有1200个$UP令牌，价值6000美元，收益是6倍。

如上所述，以下是两种主要收益率类型与更深影响的比较图：

与

令牌无关的收益率一般容易预测，但可能总是较低的回报。 在淘金热卖铁锹比选择价值1000倍的金属容易多了。 误解的风险在对代币的收益率中最大以Bancor和一般的2池收益耕作为例。 Bancor在机构运行时给收益率带来了吸引力，但在机构不运行时带来了灾难性的结果。 波动性是支付无常损失的积极BNT铸造之前。 特定令牌的收益率相当于在淘金者中发现金属，通过在公开市场销售获利。 这些收益只有在另一方希望成为买家时才可能，同时，随着发现更多相同金属，存在每单位成本的下行压力。

什么是收益耕作(Yield Farming )？

收益耕作是一种风险承受能力最大化的行为，主要通过市场效率低下。 [ xy 002 ] [ xy001 ]类似于年财务的收益集合，通过耕耘特定项目的代币，使他们的储户价值最大化的策略反过来伤害了上述项目的代币持有者。 Yearn USDC金库有特别的战略，将USDC美元寄存在星际之门，养殖STG美元提供流动性然后，为了将收益还给金库储户，将STG美元注入市场。 这是所谓的$STG令牌持有者的稀释压力问题。 这个过程可以被描绘成利率最大化。

还有一些新的收益率凝聚器集中于不同类型的收益率耕作行为，这些类别可分为三个主要桶。

利率套期保值--以利率x借入资产，为了获得高于利率x的收益而将资产借给其他地方。 或者持有实物量x，卖空等价物，赚取资金利差。

杠杆收益率--通过借入一项资产并将其转换为另一项资产来提高工作效率，从而提高总体收益率。 [ xy 002 ] [ xy001 ]深度战略---流动基础资产的价格风险可以得到对收益率本身的唯一暴露。

收益率耕作策略案例套期保值

抵押资产，通过AAVE以2%的价格借入USDC，存入Ribbon/Maple/TrueFi等低抵押贷款平台，为了获得10%以上的利润

，在AAVE上借DAI，存入dAMM，通过dAMM母语令牌的特定奖励赚取盈余

现金和一个手机保险箱，制作多实物

去杠杆店

BTC收款，为sAVAX借AVAX，重复。

通过递归ETH贷款和指数联合质押提高stETH的收益。

增量-中性策略

GMX以上的流动性集聚、接受USDC的单边存款的

通过卖空来对冲GLP价格风险的金库

一般在利率对冲和杠杆的收益率上比较高例如很多用户在stETH脱离其理论挂钩时被关进监狱。 由于新的收益率往往来自未经实战检验的新平台，跨平台利率套利收益率可能包含非常高的智能合约风险。 对于delta-neutral farming来说，不能保证套期保值机构能完美抵消价格风险(包括清算、衍生品价格和现货价格偏差的风险)。

有关现有收益率类型的完整细分，请随时参考链接的电子表格。 基于对收益率状况的深刻理解应该考虑的是什么？

本文的一个特别灵感是对Twitter上的“实际收益率”的描述。 (示例线程： DeFi Edge，Miles Deutscher ) ) ) ) ) ) ) ) )。。 大多数“真实回报”可被分类为与通过提供这两个主要令牌中的任何一个而获得的令牌无关的回报。 看到项目根据实际用户活动产生费用是令人鼓舞的，但也有现金流相当有利的例子但是，“真实收益率”是一个危险的说法。 因为考虑到一般的反射性，广告的年利率可以迅速改变。 如果一个协议的使用量减少，不仅收益率会下降，公众的负面看法也会产生抛售压力，导致总收益率为负。

另一个有趣的问题是协议是否应该首先分配收入。 因为通常在项目初期阶段获得的收益应该再投资于增长。 达到成熟阶段的协议非常少，如果有的话。 另外，在密码货币中所有与产量有关的东西都有效地吸引了农民，因此很容易通过炒作来优化短期而不是长期基本面的价格收益。 这可能很有挑战性，但了解创业者的动机和意图可以更好地表明项目是否为长期发展做好了准备。

可探索的收益率机会

为NFT持有者(价格稳定或本金变动且与令牌无关的收益率)融资。 考虑到NFT担保的相对变动性，借给借款人的收益率可能非常有利。 每月平均贷款年利率在30-50%之间浮动，在借款需求高涨的时期可以达到3倍的高度。

租客可以同时在DAI或ETH上找到定价的报价。 主要风险是抵押价格下跌造成的借款人违约风险抵押品被收购后的非流动性风险。 年利率越高，NFT风险越大。

NFT流动性供给(价格变动的本金，令牌不知道的收益率)。 对于追求风险的收益率农民来说，如果NFT的价格不变的话用NFT提供流动性比较有利。 目前，可以探索的主要平台有两个。 NFTX和Sudoswap。

NFTX允许用户在提供双面流动性的同时对NFT进行单面曝光。 截至11月21日、Mooncats、Miladies、Squiggles、Forgotten Runes等有两位数流动性供给年利率的几个引人注目的集合。 Sudoswap允许用户设置自己的曲线和费用。

]其他机会[ xy002 ] [ xy001 ]通过加密货币借款人重点(或Maple )加密货币原生机构)进行低抵押贷款(xy 002 ) ) xy 001 )在新的EVM链上，赚取桥牌、农民和实验者的交易费

在新的贷款平台上通过平台存款和贷款赚取排放令牌

在$GLP或Gains Network的day

基于alkimiya的块空间稳定现金流套期保值或货币化溢价

通过存入Opyn的Squeeth Crab Vault来卖空波动性以获取收益率风险偏好与收益率和总收益潜力直接相关。 上升空间越大，下降空间越大。 最重要的是，用户被赋予了选择性。 随着更多的基元和机会的连锁，我们预计更多多样化的收益率来源将持续增加。