今日，君实生物-U(688180.SH)股价持续走低直至20CM跌停，成交额超43亿元。一位熟悉药品监管的行业人士对《科创板日报》记者评述称，这个临床试验的方案设计得挺好的。虽然没有看到具体的数据，但一位分析师对《科创板日报》记者称，结合临床设计方案及结论来看，VV116的药效基本不会逊色于辉瑞的Paxlovid。至于VV116何时可以获批用于轻中度新冠肺炎患者的治疗，前述行业人士对《科创板日报》记者称，相信不用等太久，如果走紧急使用授权等绿色通道，是很快的。还未出炉的、针对重症新冠患者的临床研究在调查过程中，《科创板日报》记者还获悉了这样一种观点：前述临床试验系针对轻中度新冠肺炎患者，主要的研究终点又是至持续临床恢复的时间，这显然是针对轻中症新冠患者，而非重症患者。与此同时，有私募分析人士对《科创板日报》记者表达了这样的意思：如果前述临床研究的主要研究终点是重症及死亡率的降低，可能就不会引起市场争议了。据了解，目前国际获批上市的新冠口服药如辉瑞的Paxlovid、默沙东的Molnupiravir，均是进行大型双盲对照，且对于轻中度感染者的主要临床终点都是用药28天时的重症和死亡率。这是因为，从国内目前的治疗方案来看，轻中症的新冠患者基本可以自愈，相对来说，重症患者更需要药物治疗。换言之，轻中症新冠患者的用药需求可能相对有限。就此，《科创板日报》记者也从君实生物获得了回复。企业称，VV116还另有一项针对轻中症新冠患者、一项针对中重症新冠患者的临床试验还在推进中，目前，还没有披露揭盲时间。对新冠药物的市场空间或有分歧针对前述种种，还有分析师对《科创板日报》记者指出，君实生物跌停，可能单纯是获利盘的出货行为，二级市场给新冠特效药的估值已经过高。同时，记者在进一步调查中了解到，对于新冠特效药，业内也已由此前的一致看好，分化出两种不同的观点。利空方的观点认为，目前新冠病毒突变株基本以轻症为主，感染者大多可以自愈，对特效药的需求量有限;即使特效药对重症有效，后者的患者数量也相对较少。对国家来说，将新冠特效药掌握在自己的手上，是有必要的;但对商业公司来说，这不是理想的商业投资。有一级市场医药投资人对《科创板日报》记者称，加之目前国内对疫情防控采取严格措施，使得病毒的传播机会大大减少，进而也就降低了用药需求。他还指出，辉瑞研发Paxlovid之所以可取，一是因为国外的疫情防控政策宽松，在部分国家，甚至连戴口罩也没有强制要求;二是因为辉瑞拥有广大的全球市场、强大的销售能力，而君实生物的商业化团队还没有证明自己的销售能力。至于海外市场，他认为，在发达国家，有辉瑞的Paxlovid坐镇;而在中低收入国家，据《科创板日报》记者此前的报道，WHO已与辉瑞、默沙东等药企达成了出于公益目的的MPP协议，以提高药物可及性。因此，综合来看，海外市场留给君实生物的空间可能也并不太大。不过，二级市场投资人的看法相对就更加乐观。他们虽然也认为目前新冠特效药的估值已经过高，但总体仍看好VV116未来的表现。如果日后新冠病毒逐渐向流感病毒演化，可以参考流感药物的销售额来对VV116进行估值。某券商首席医药分析师对《科创板日报》记者指出，就算轻中症新冠患者可以自愈，在有药物的前提下，也会有大量患者更倾向于通过服用药物来进行治疗。若参考此，据奥司他韦(记者注：这是抗病毒流感的一线用药)国内主要生产企业东阳光药的数据，公司奥司他韦曾在2019年创造过59.3亿元的高销售额;2020年受新型冠状病毒肺炎疫情影响，国内人口流动性降低，该药物的销售额虽有所下降，但仍达到了20.69亿元。基于类似逻辑，国盛证券研报对VV116日后在国内的销售峰值给出了逾200亿元预期，认为VV116项目的价值约为708亿元，扣除与合作方旺山旺水的利益分成后，对应到君实生物的估值约为241亿元，且该估值不包括VV116未来在其他潜在适应症方面的应用价值。
