什么是已发行股本(锅圈食品拟港股上市背后：高速扩店跑马圈地，依靠加盟或存隐忧)

靠着卖火锅食材和烧烤食材，经过多轮高歌猛进的融资，锅圈食品（上海）股份有限公司（以下简称“锅圈”）近日在港交所递交了招股说明书。

招股说明书显示，2020年至2022年，锅圈总收益逐年增长，分别为29.65亿元、39.58亿元、71.74亿元，在净利润方面，锅圈在2020年、2021年分别亏损4329.2万元、4.61亿元，2022年实现盈利。

值得注意的是，锅圈收入主要来自加盟商销售产品。在过去三年来，锅圈的门店总数由2020年初的1441家增至2022年底的9221家，三年拓店7780家，其中自营门店数量为5家。截至2022年12月31日，锅圈加盟店占其门店总数的99.9%。招股书显示，锅圈的经营业绩很大程度上取决于该等加盟店的业绩，表现欠佳的门店将对其收入及盈利能力产生重大不利影响。

业内人士认为，锅圈背后有茅台、物美等企业入股，同时跨入预制菜赛道，或给企业带来更大发展机遇。但食材供应并没有行业壁垒，单就模式来说很容易被复制。此外，在锅圈的快速扩张的背后也存在包括食品安全等方面的隐患。

募资用于增强供应链能力等方面

4月3日，锅圈在港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，华泰国际以及中金公司担任保荐人。锅圈在招股书中介绍，此次IPO募资将主要用来提高上游产能及效率增强供应链能力、投资建设食材产品预制中心及产品研发、开拓门店网络、提升数字化能力等。

从其业绩表现来看，招股书显示，锅圈的总收益由2020年的29.65亿元增加33.5%至2021年的39.58亿元，并进一步增加81.2%至2022年的71.74亿元。公司的毛利由2020年的3.29亿元增加7.9%至2021年的3.55亿，并进一步增加251.5%至2022年的12.49亿。2020年、2021年、2022年公司的毛利率分别为11.1%、9%、17.4%。

2020年、2021年，锅圈录得净利润亏损分别为4329.2万元、4.61亿元，亏损原因是人力增长及对加盟商进行的推广活动中投入资源以支持门店网络扩张及建立品牌知名度。2022年实现盈利，净利润达2.41亿元。

新京报记者了解到，锅圈始于2015年，由杨明超、孟先进、李欣华创立。2019年，公司前身锅圈供应链（上海）有限公司成立。2023年，公司改制为股份制有限公司锅圈食品（上海）股份有限公司。截至最后实际可行日期，杨明超、孟先进、李欣华根据其之间的一致行动人士协议，通过锅圈实业（上海）有限公司，共同于已发行股本总额中拥有约33.01%权益。

锅圈把自己定位为一站式在家吃饭餐食解决方案品牌，经营“锅圈食汇”品牌下的业务，为消费者提供各种餐饮场景下“好吃方便还不贵”的产品。截至2022年12月31日，锅圈产品组合共八大类别，包括火锅产品、烧烤产品等共计755个SKU（最小存货单位）。

三年拓店近8000家

锅圈从创立初期就以快速扩店的方式“跑马圈地”。2017年，其在河南郑州开出第一家零售店。2018年1月，零售店网络达100多家，2019年就已超过500家，2022年12月，其签约门店数量突破1万家。

截至2022年12月31日，锅圈已在全国29个省、自治区及直辖市建立了9221家品牌门店的网络，其中加盟店9216家，自营店5家。从门店构成上看，公司的门店包括在省会城市及直辖市的2646家门店及次级城市的6575家门店。

而其销售渠道也在不断扩展。招股书显示，截至2022年12月31日，锅圈已建立了中国门店网络最大的一站式在家吃饭餐食解决方案，为消费者提供线上线下购物渠道，2022年，锅圈累计超过1亿份订单。

根据弗若斯特沙利文报告，按在家吃饭餐食解决方案产品的零售额计，2022年锅圈在中国所有零售商中排名第一，是中国最大的在家火锅和烧烤品牌。

2022年8月杨明超在公开场合表示，锅圈食汇作为一个社区中央厨房，主要服务中国下沉市场的亿万老百姓的一日三餐，2022年上半年公司开了一千多家新店，公司全国门店销售增长了81%。“锅圈食汇聚焦下沉市场，对老百姓的吃喝消费升级提供了很好的解决方案，尽管大家都觉得今年的消费受到影响，但是公司还是很坚定地看好中国下沉市场老百姓的消费升级。从锅圈食汇上半年的发展来看，中国消费市场仍然有巨大潜力。”

多轮融资“大佬”入股加持

疫情影响下的生活方式变化、锅圈本身的扩张速度等，也让锅圈得到诸多资本青睐。

新京报记者了解到，自成立以来，锅圈食品已获得不惑创投、IDG资本、招银国际、三全食品、启承资本、天图投资、茅台基金等机构的投资。

2020年4月，锅圈完成A轮前融资，认缴方为上海不约而同创业投资合伙企业（有限合伙）、湖州不器之器股权投资合伙企业（有限合伙）、成都全益食品有限公司。2020年8月完成A轮融资，认缴方为苏州宜仲创业投资合伙企业（有限合伙）、不器之器等。2020年12月完成B轮融资，认缴方包括不惑铂金有限公司等。2021年8月完成C-1轮融资和来自锅小圈企管的增资，其中认缴方包括深圳通福商贸有限公司、茅台（贵州）投资基金合伙企业（有限合伙）等。

招股书显示，深圳通福由WM Sourcing (HK) Limited全资拥有，WM Sourcing (HK) Limited则由物美科技有限公司间接全资拥有。

业内人士认为，锅圈背后有诸多资本支撑，快速扩张是基于大资本要求的发展逻辑。这种模式，对于迅速做大规模有帮助，但增加了管理加盟门店的难度。从企业健康良性有序以及可持续发展的角度看，这种过分依靠加盟迅速做大规模的模式还是需要谨慎。

依靠加盟或存隐患

业内有声音指出，在锅圈高速拓店的背后或存隐患。锅圈在招股书中提到，截至2022年12月31日，加盟店占其门店总数的99.9%，其收入主要来自加盟商销售产品。其加盟店在家吃饭产品销售额由2020年的29.10亿元增加28.1%至2021年的37.28亿元，并进一步增加73.7%至2022年的64.77亿元，分别占总收入的98.2%、94.2%及90.3%。锅圈的经营业绩很大程度上取决于该等加盟店的业绩，表现欠佳的门店将对其收入及盈利能力产生重大不利影响。

此外，锅圈过去的收入增长很大程度上依赖门店网络的快速扩张，招股书中提到，其无法保证将在未来维持门店网络或成功实行扩张计划。数据显示，锅圈门店数量逐年增长，复合年增长率达46.4%。2020年、2021年及2022年，关闭的加盟店数量分别为28家、194家、279家，分别占加盟店总数的0.7%、2.8%及3.0%。锅圈称，其加盟商可能会终止协议或不续签有关协议，导致加盟店闭店。此外，其也可能无法进一步吸引新加盟商即开设新加盟店，这将对其未来业务增长产生不利影响。

也有业内人士指出，各加盟店因强调特色经营，而缺乏统一的标准。各加盟店从经营许可证到产品规格，甚至价格不统一的问题时有发生。同时，也出现过食品安全问题。新京报记者注意到，有网友称锅圈食汇的羊腿卷缺斤少两。在网络投诉平台上，还有消费者投诉购买锅圈食汇速冻食品发生严重霉变。

值得注意的还有，火锅食材赛道门槛不高，近年来入局者众多。对此，业内人士认为，各个玩家突围的关键条件是要看品牌化、规模化、资本化等能力，供应链的完整程度将决定火锅食材零售企业的成败，也是竞争对手很难短时间复制的环节。

新京报记者 张洁

编辑 王琳

校对 王心