加密收入来源分析：并非所有收入都平等

去中心化金融，也就是DeFi的主要优点之一是对每个人都开放，任何人都可以随时随地参与。 随之，作为DeFi参与者有机会获得收益，除此之外，在传统金融领域很难或不可能获得这些收益。

加密不需要许可证和开源的本质将DeFi变成了广泛、深入、复杂的生态系统。 无限的协议机制设计和今天存在的2000多个协议证明了这一点。 于是，我决定发现存在的收益率类型并在它们之间进行潜在的权衡是一项艰巨的任务。

本文涵盖以下内容：

DeFi中的主要使用案例

主要本金和收入类别的定义及每个类别的考虑事项

收入来源综合地图

进行中的“实际收入”的叙事[ xy 002 ] [ xy 002 ]

DeFi中目前存在8个主要用例。

流动性：加密资产的流动性

交换：高效无缝地买卖Token

定向交易：基于对市场或资产价格定向的特定看法执行交易，既可看涨也可做空

贷款和杠杆交易：以有效利率即时借入资金，向特定资产或市场开放(xy001 )流动性开采)被动或生产配置资产获利(xy002 ) xy001 )质押)将资金委托给项目或验证方，期待部分产生的利润(xy002 ) xy001 )储存)协议和/或、流动性(或交易对手的流动性)作为提供者或出借人产生回报(xy002 ) (xy001 ) )存储)安全地保存加密资产而不牺牲保管权(xy002 ) ) xy001 )为了向它们提供服务作为回报这些供应商将受益。

什么是收益率？

收益率是通过在特定战略中配置资本获得的收益率。 定义收益率有两个重要部分：投入的本金和获得的收益。 一般来说本金资产和收益也有两种。

本金：是在投资期开始时投入的资金，同时也称为初始投资。 例如，将价值000美元的USDC保存在AAVE中。

毛利：本金净利润亏损已实现收益率。

不同类型的本金是什么？

DeFi主要有两种本金。 价格稳定和价格变动。

价格稳定本金：

定义：由于是价值几乎不变动的本金，所以没有价格风险和摊薄压力。

影响：主要考虑的是持有和引入价格稳定的本金的机会成本，而不是本金价值的损失。 特别是牛市期间。 最坏的情况是总回报很低。 例如，存放在AAVE的USDC在一年内只获得了0.5%的利润。 在最好的情况下，收益率是两位数的低百分比。

价格波动本金：

定义：价值显著波动的本金因此，包括价格风险。 价格变动的Token的影响根据类别和具体项目有很大的不同。

例如：

一楼[L1]:eth、SOL、MATIC、AVAX

应用： SUSHI、CRV、GMX、SNX

Web3基础架构： LPT、AR、POKT、FIL

治理

影响：存在价格变动的所有本金都存在价格风险。 最坏的情况是收益率低，主要Token的价格大幅下降。 最好的是收益率不变，Token的价格大幅上涨。 一些DeFi项目有很大的现金流，而其他项目有依赖稀释和通货膨胀的纯粹所有权机制。 许多项目依赖于现金流和通货膨胀的混合，特别是半成品类别。 许多水平的项目都有比较稳定的中高收益率。

下表比较了两种类型本金与相关定义之间的相对权衡。

本金价格风险-本金的价值可能会因Token的价格下跌而下降。 价格稳定的本金保护总回报不会随着价格的变化而下降。

收益回报潜力-运用本金可实现的收益程度。 一般来说，价格波动的Token的收益率潜力要高得多，特别是在稀释性Token分发的初期阶段。

总回报潜力-计入本金价值变化时的整体利润程度。 由于价格变动的本金Token本金会上升，所以可以获得更高的回报。 但是，这也是一把双刃剑。 因为理论上本金的价值也可以接近零。

本金稀释的风险-由于流通供给量随时间的推移而增加，一个Token的价值可能被稀释。 一个结果是，市场认为所有Token都被高估了，因此有比正常水平更高的抛售压力。 例如DEX的初期流通Token的供给量较低，Token的大部分分配给流动性开采。 随着时间的推移，更多的用户收到了这些Token，一些人为了赚取交易手续费而决定质押然后，其他人在市场上出售，永远不再使用那个DEX。 前者淡化了每个Token的价值，后者也在第一时间降低了当铺的价值总和。

交易对手违约的风险-交易对手可能无法偿还贷款。 在担保不足的贷款平台上，如果借款人无法偿还贷款，借款人可能会失去部分或全部最初寄存的本金。 Alameda可能会违约将于下月到期的一些担保不足的贷款，而Gemini最近正在赚取因Genesis流动性问题而暂停的提款。

交易对手在正确的交易所发生的风险-交易对手进行正确交易的可能性反过来会减少流动性提供者的回报。 例如，所有GMX交易员都在顶部卖空的ETHGLP的流动性提供者必须从游泳池支付，并承担损失。 GLP的流动性提供者作为GMX交易员的直接交易对手。

不同类型的收益率是什么？

投入本金Token时通常，在DeFi中获利有两种收益率。 Token不知道收益率和Token固有的收益率。

Token未知的收益率与该Token是否为项目Token无关因为缔约方之间有有机和直接的价值交换。 一方为了访问特定的用例而放弃价值，另一方通过提供资金或服务来获得价值。 类似于Web2的现金流。

Token固有收益率必须直接从项目金库发放。 无论是初期供给、通货膨胀还是燃烧机制，准确结构都由所有者或创业者决定。 专门针对Token的收益率有助于持续流通供应和所有者稀释。 没有Token，就无法控制和分发特定Token的产量。 类似于Web2的营销和客户获取成本。

以下是两个主要收益率类别流程的更深层观点：

Token不知道收益率

有四种主要类型的Token不知道收益率。

网络保证费用：将Token委托给运行一个区块链中间件并确保安全和适度的验证者、包括区块链和Web3基础设施的

贷款：提供Token，供他人借用。

流动性供应：提供Token并允许他人交易/使用。

流动性供应存在较高的本金价格风险。 因为非永久性损失会扩大潜在的本金损失。 另外考虑到流动性提供者在另一资产价格上涨时购买便宜资产，流动性供给的总收益率潜力有上限。 贷款的收益率上限往往最低，但更容易预测。 同时，贷款人也容易受到借款人违约的影响。 通过流动性提供者或交易对手作为盘中的流动性，套期保值者或有利的交易对手将获得存在本金中的部分风险。

收益率属性：收益率由供需决定。 用户越想访问用例，资本投入者的使用率就越高。 收益机制没有独立性。 例如，过度抵押贷款的收益以几乎相同的方式获得，并以几乎一致的方式分配到各种平台。 同时，各平台的收益率也大致相似。

Token的未知收益率通过交易等事件和纪元(例如区块)实现，可以直接由资本投资者或具有合同现金流的项目Token访问。

Token不知道收益率的例子

基于价格稳定原理的Token不知道收益率

贷款：将USDC委托给AAVE，从借款人那里赚取可变利率。

流动性供应：为Uniswap提供USDC-DAI流动性，赚取交易手续费。

交易对手流动性：将USDC委托给功能区出售ETH的看涨期权、或通过Cega将外部衍生品

基于价格波动原理的Token不知道收益率

网络质押： ETH质押给验证者，通过基本费用和报酬赚取网费或者，将LPT委托给通过转码服务赚取费用，并获得ETH奖励的协调员。

贷款：把BTC或ETH借给Euler，从借款人那里赚取浮动利率。

流动性供应：为Uniswap提供ETH/UNI的流动性。

交易对手的流动性：购买GLP赚取交易手续费的同时，作为交易对手盘中的流动性发挥作用

通过商定收益分配实现Token不知道的收益率

质押SUSHI将赚取平台交易手续费

质押GMX赚取平台交易费和esGMX奖金

Token不知道收益率的特定情况

失败示例：用户将1,000美元的一个ETH放在中心化选项保险箱中。 用户通过广告宣传得知一周内APR有52%。 用户获得了0.01ETH。 因为期权到期了但是，ETH的价格在此期间下跌了25%。 以美元计算，用户投资组合价值目前下跌24.3%。 Token不知道收益率仍然容易受到负总利润的影响。 在这种情况下，价格风险变成了现实。

失败事例：用户将500美元的USDC借给借款人，借款人以1,000美元的NFT作为抵押。 贷款结束时，借款人拒绝偿还贷款。 因为NFT现在只有250美元的价值。 尽管没有受到货币价值风险的影响，但有可能出现赤字。 在这种情况下，交易对手的违约风险成为了现实。

成功案例：某用户将USDC保存到AAVE的贷款池中从000美元的存款中获得了5%。 年末的实际收益率是5%。

成功案例：一个用户在Uniswap上通过Arbitrum网络提供了1,000美元的DAI-USDC流动性。 年末的实际收益率是5%。

Token固有收益率

有三个主要的Token特定的收益率。 奖励

Token的所有者：为拥有相同Token的人提供利润(通常为基于DeFi或治理的项目)。

参与式激励：为使用项目的用户提供收益。

互联网质押释放：提供验证者和/或请求者，帮助区块链中间件(L1或Web3基础设施项目)的正常运行。

收入属性：由于Token固有的收益率取决于特定项目，因此实现的收益率可能会有很大不同。 随着时间的推移，积累的收益将被完全假设并按项目的Token价格进行评估。 只能通过从一方卖给另一方来实现收益。 因此，实现收益率有潜在假设，如公开市场销售能力、价格波动为零、基础机制正常运行等。 有时、Token固有的收益率通过大量释放削弱Token的价值，或者作为失败的项目结构的通货膨胀机制，导致项目失败。 在其他情况下，项目特定的收益率有助于引导实际需求，最终拉动网络繁荣。

Token特殊收益率范例

基于价格稳定原理的特定Token收益率

参与式激励：将稳定货币存入Compound以赚取COMP中选择所需的族。 或者将稳定的货币对流动性保存在新的DEX中以获得母语Token，或者尽早加入网络以获得空投。

基于价格波动原理的特定Token收益率

参与式激励：提前加入网络赚取空投、或wBTC/renBTC保存在Curve中以赚取CRV奖励。

具体示例

失败示例：一个用户购买了100美元的MOON而且，一年内开始赚取50%的年化收益率(以MOON计价)。 用户现在有150美元的MOON。 但今年年初，MOON的价格为1美元，到年底降至0.5美元。 用户的投资组合价值从100美元下降到75美元。 为了改变，该用户将所有Token以10%的差价出售给市场，获得了67.5美元。 标榜的收益率是50%但实际总收益率为-32.5%。 理论上，如果Moon的价格保持不变，用户以零滑销售，用户的回报应该是50%。 通过广告宣传的收益率来误解风险。 在这种情况下，价格风险和流动性风险成为了现实。

成功案例：用户通过Optimism将资金存入AAVE的贷款池，赚取OP。 用户在年底前通过OP赚5%的APY，在市场上销售在正常贷款收益率的基础上获得了5%的回报。

成功案例：一个用户质押了1,000美元的美元(虚拟Token价值1美元)，赚了20%的生产。 年末UP的Token价格上涨了500%。 因为这个项目获得了强大的吸引力，分配了强大的收入。 目前，用户拥有200张UP，价值000美元，收益达到6倍。

总之，下图比较了两种主要类型的收益率及其更深的影响。

Token不知道的收益率通常容易预测，但回报的可能性总是很低。 在淘金热中销售铁锹，比选择价值1000倍的金属容易得多。 在Token特殊的收益率中，误解的风险最高，Bancor和一般的双层池的流动性开采就是例证。 Bancor在该机制发挥作用时，使其在收益率上具有吸引力但是，如果该机制不起作用，则会产生灾难性的后果。 波动性先于用于覆盖因激进铸造BNT而产生的无常损失。 专门针对Token的收益率相当于在淘金者中发现金属，通过在公开市场销售来获利。 这些收益只有在对方愿意成为买家的情况下才能实现，同时，随着发现更多相同金属，单价存在下行压力。

关于流动性开采？

流动性开采是针对风险实现收益最大化的行为主要通过市场的低效率。

yearnfinance等收益聚合器执行的策略是通过挖掘特定项目的Token来使储户的价值最大化这反过来损害了这些项目Token持有者的利益。 Yearn的USDC金库有将美元存放在Stargate，投入STG提供流动性，将STG出售给市场的特别战略把利益返还给金库里的储户。 这也称为STG持有者的稀释压力问题。 可以将此过程描述为速率最大化。

还提供了新的收入聚合器，重点关注各种类型的流动性开采活动。 这些类别分为

利率套期保值-以x利率借入资产，在其他地方借入资产以获得x利率以上的利润。 或者，持有实物金额x做空等值以赚取资金利差。

杠杆收益率-借入一项资产单击将其转换为其他资产，以提高工作效率并提高总体收益率。 [ xy 002 ] [ xy001 ] delta -中性策略-对冲目标资产的价格风险，获得对收益率本身的唯一敞口。

流动性开采实例

利率套期保值

抵押资产，在AAVE以2%的利率借入USDC，寄存在Ribbon/Maple/TrueFi这样抵押不足的贷款平台上，赚取10%

在AAVE上借入DAI，存入dAMM，通过dAMM的母语Token特定奖励赚取盈余。

在目前用于运输的金库中，通过多现货或做空可持续获得资金利率。

存入杠杆[ xy 002 ] [ xy001 ]BTC，借Avax获取sAVAX，然后重复。

通过递归ETH借款和Index Coop进行质押来提高stETH的收益率。

Delta-中性策略

GMX上的流动性聚合层接受USDC的单边存款。

空打开放GLP价格的保险箱。

一般来说，利率套利和杠杆收益率包含相对较高的清算风险，例如，如果stETH脱离了其理论挂钩，大多数用户将被清算。 平台间利率套利的收益率可能包含非常高的智能合约风险因为新的收益率往往来自新的未经考验的平台。 德尔塔空档策略不能保证套期保值机构完美抵消价格敞口(风险包括清算、衍生品价格和现货价格的偏差)

基于对收益率前景的更深理解应该考虑的是什么？

本文的一个特别灵感来自于在Twitter上进行的“实际收益率”故事。 (样例帖子： Defi Edge，Miles Deutscher ) ) ) )。。 大多数“实际收益率”可以归类为通过提供两个主要Token之一获得的Token的未知收益率。 看到项目根据实际用户活动产生费用是令人鼓舞的，但也有现金流量相当有利的例子但是，“实际收益率”是危险的说法。 因为考虑到一般的反身性，广告的年利率可能会很快改变。 如果协议使用率较低，不仅收益率会下降，而且公众的负面看法可能会产生抛售压力，因此总收益率可能为负。

另一个有趣且需要考虑的问题是，协议是否应该首先分配收益。 像往常一样，在项目初期阶段获得的收入应该再投资于增长。 因为共识很少达到成熟阶段。 另外，在加密中，所有与收益相关的东西都有效地吸引着用户，容易形成通过炒作而不是长期基本面优化的短期价格收益。 这可能很有挑战性，但了解创业者的动机和意图可以更好地表明项目是否着眼于未来。

可探索的收益机会[ xy 002 ] [ xy 001 ]借给NFT的所有者(价格稳定或变动的本金，Token不知道收益率) )由于其相对不稳定的性质，借给借款人的收益率可能非常有利。 月平均贷款年利率在30%-50%范围内浮动，在借款需求旺盛的时期高出3倍。

租客可以同时在DAI或ETH上找到定价的报价。 主要风险是抵押价格下跌导致借款人违约的风险和抵押品被收购时流动性不足的风险。 年利率越高，越能弥补较高的NFT风险。

NFT流动性供给(价格变动的本金，Token不知道收益率) :对于寻求风险收益的用户来说，如果NFT的价格一定，向NFT提供流动性相对有利。 目前有两个主要平台： NFTX和Sudoswap。

NFTX允许用户单边开放NFT，同时提供双边流动性。 截至11月21日，一些值得关注的藏品具有两位数的流动性供应年利率包括、Mooncats、Miladies、Squiggles和Forgotten Runes。 Sudoswap允许用户设置自己的曲线和费用。

其他机会

在新的EVM链中提供稳定的货币对流动性从布里奇、矿工和实验者那里赚取交易费。

通过平台存款和在新贷款平台的借款赚取Token。

通过Alkimiya对冲或货币化来自块空间的稳定现金流溢价。

通过组建乐队，将资金存入Opyn『s Squeeth Crab金库》获得收益。

正在加密，风险偏好与收益和总收益潜力直接相关。 上行的宽度越大，下行的宽度越大。 最重要的是为用户提供选择，随着更多原创产品和机会出现在链条上，预计更加多样化的收入来源将继续增加。 如果在DeFi的空间构筑了什么，请不要犹豫，联系我。

免责声明：本文作者和投资基金1k(x )不是财务顾问。 这篇文章及其内容不应被解释为投资建议。

感谢德米特里贝伦森对本文的诸多反馈。

律动模块Beats注意、中银保监会等五部门2018年8月发布的《关于防范以「虚拟货币」「区块链」名义进行非法集资的风险提示》文件显示，请公众广泛理性看待区块链，不要盲目相信花哨的承诺树立正确货币观念和投资理念，切实增强风险意识对发现的违法犯罪线索，可以积极向有关部门举报和反映。