稳定数字货币(银行将主导稳定币，以及关于货币未来的 2 个其他预测)

作者：Chris Hayes（专注于金融监管的高级政府关系主管） 和 Chris Ostrowski（SODA 的首席执行官兼创始人）

随着区块链技术在未来几年继续发展，跨境支付将被证明是一个改变游戏规则的用例。为了发展，该行业需要用户采用，而用户将接受满足实际需求的技术。在许多方面，稳定币是迄今为止来自加密货币的最有用的创新。

最终构建具有 Web2 用户体验的基于 Web3 的应用程序的公司将获胜。在支付领域，这意味着能够利用加密技术（高速、低成本交易）的优势，同时满足美国和欧洲对汇款业务的所有严格监管要求。

在这些司法管辖区中，越来越多的参与者似乎将在这个领域获得最多的资本是受监管的金融机构——即银行。加密不是“炸毁传统金融系统”，而是使传统金融系统效率显着提高。

这种情况以前发生过：在第一波数字颠覆浪潮来临之际，人们预测金融科技将“吞噬”并取代现有机构。相反，银行整合了据称通过收购或渗透威胁到他们的软件。

根据我们通过与欧洲和美国的中央银行家和政策制定者就稳定币和中央银行数字货币 (CBDC) 的前景进行接触所看到的趋势，我们做出以下三项预测：

1. 法定货币支持的稳定币将继续主导发达市场，因此汇款市场将继续占据主导地位，而其他稳定币设计将被淘汰。

私人稳定币目前有两种类型——法币支持的稳定币，它们是由链下现金或银行账户中的现金等价物支持的链上代币，以及非法币支持的稳定币，它们是没有后备储备的纯算法稳定币或由不同级别的链上抵押品支持的其他设计。除了在欧盟和英国生效的新生政策制度外，这两种稳定币类型都不受监管，算法稳定币使用自我调节机制来保持其私人稳定币与另一种货币挂钩，该系统历史悠久。通常，链上抵押品包括 BTC 或 ETH 等加密货币、USDC 或 USDT 等法币支持的稳定币，以及一些上链的新兴传统金融资产（例如，Stellar 上有一个代币化的货币市场基金，一个代币化的绿色以太坊上的债券以及其他一些将传统金融资产代币化的努力）。

Terra 的 terraUSD（一种“纯”算法稳定币）的崩溃对全球稳定币市场产生了重大影响。首先，也许最重要的是，它可能注定了任何其他类型的算法稳定币无法建立类似数量的信任。

Terra广为人知的失败不仅普遍激起了对稳定币的强烈政治抵制，而且成为这些自稳定机制如何被打破的一个例子。（这是关于我们没有从Titan/Iron中学到的功能的一课，它在 Terra 之前就失败了。）

其次，非法币支持但也不是“纯”基于算法的算法稳定币面临着重大的政治和监管挑战。按照目前的结构，这些设计无法满足欧盟和美国审慎监管机构当前的流动性预期。

第三，审慎监管机构对法币支持的稳定币感到熟悉。它们似乎相对容易理解，并且与链上资产的抵押设计不同，它们呈现出更传统的风险状况。虽然法币支持的稳定币可能因其抵押品持有量缺乏透明度而存在自身风险，但审慎的监管机构可以通过监管和执法来解决这些问题。

因此，美国和欧洲新兴的稳定币监管框架已经或将来可能会使非法定稳定币很难存在或用于支付。这将使它们对支付应用程序的用处大打折扣，包括通常从发达国家流向发展中国家的汇款。

正如我们所见，欧盟新的加密资产市场 (MiCA) 法规使得非法定货币支持的稳定币无法在市场上与欧元挂钩，除非它在链下银行账户中持有可审计的大量储备. 尽管有多种方法可以绕过这些法规，但与那些能够在监管框架内运营并为用户提供预期安全性的参与者竞争变得更加困难。

同样，美国拟议的稳定币法案，去年由当时的众议院金融服务委员会主席 Maxine Waters（加利福尼亚州民主党人）讨论，然后排名共和党人 Patrick McHenry（R-NC），该法案将暂停所有新的在美国财政部发布报告之前，非法定货币支持的稳定币在美国发行，这阻碍了任何新的稳定币进入者。此外，财政部可能会在其评估和报告结束后建议限制稳定币的使用。

这些监管框架明确了发达市场的发展方向以及审慎的监管机构如何看待稳定币。

2. 美国和欧洲谨慎看待零售 CBDC，而批发 CBDC 继续增长。

中国对央行数字货币（俗称数字人民币）的坚定追求引起了欧洲和美国央行行长和政策制定者的关注虽然很难评估中国 CBDC 的有效性或使用情况，但它的存在本身就是一个从未知的挑战到既定的货币秩序。

其他国家，包括巴哈马、尼日利亚和牙买加，也纷纷效仿推出零售 CBDC，并发现采用是最大的使用障碍。换句话说，金融普惠和经济数字化的承诺尚未兑现，因为没有足够的公民使用 CBDC。

未来的零售 CBDC 试点和发布将更多地关注这种特殊形式的代币化公共数字货币所特有的用例。如果没有明显的好处，无论是较发达经济体还是欠发达经济体，公民都将继续使用现金、商业银行货币或电子货币。

围绕 CBDC 的公共政策讨论将继续以隐私、匿名、网络安全和政府控制等政治问题为主。不太公开的是，许多央行行长将继续探索他们未来如何证明他们的货币免受电子货币、加密货币和大型科技参与者使用他们自己的代币进入支付领域的威胁。

随着这项工作的继续，用例测试、跨境结算和支持智能合约的支付创新的结合将在 2023 年公开。政治环境使得传统银行不太可能愿意成为中央银行的虚拟钱包提供商，这对美国和欧洲采用零售 CBDC 构成了政治障碍。

批发 CBDC 具有重大前景，并在任何给定国家/地区的中央银行和金融机构之间提供支持区块链的原子结算。很有希望到 2023 年最终会看到用于跨境支付的批发 CBDC 解决方案，也许由国际清算银行 (BIS) 牵头，尽管之前也有过错误的曙光。

只要在监管方面进行国际协调，跨越欧洲、美国和亚洲的全球化批发 CBDC 制度可以彻底改变银行业，并为传统银行机构支持的私人稳定币提供创新作用。

3.一旦发达市场监管确定，传统银行将主导稳定币市场。

随着对法币支持的稳定币的监管压力越来越大，美国和欧洲批发 CBDC 的潜在发展，以及消费者对加密货币市场安全的逃避，传统银行主导稳定币市场的市场时机已经成熟。一旦实现监管确定性，传统银行机构将做好进入稳定币领域的准备。

考虑到它们现有的合规和法律职能，传统金融机构有优势，甚至可能在开展稳定币业务方面得到银行监管机构的支持。此外，凭借其零售客户账户，银行拥有稳定币的内置用户类别。

由于监管护城河和现有基础设施，与 USDC 发行人 Circle 等新参与者相比，银行在稳定币方面的努力将具有更低的资金和客户获取成本。他们完全有动力通过在区块链上进行支付来为自己增加收入，而不是通过 Visa 和万事达卡等成熟的支付网络。

在欧盟最终确定 MiCA 法规并致力于数字欧元的同时，我们将开始看到欧洲银行在进入欧盟稳定币领域方面走在前列。法国巴黎银行、德意志银行和法国兴业银行等公司已经大量参与区块链。

在美国，鉴于稳定币对传统金融体系的直接影响，拜登政府和现任众议院金融服务委员会主席的众议员麦克亨利的一项政策重点是寻找稳定币监管的前进道路。

关于是否只有传统银行机构能够发行稳定币的争论仍在继续，再加上众议院政治上的微弱优势，使得立法能否在未来两年内取得进展尚不明朗。一旦实现，预计传统银行将在稳定币市场上大放异彩，并且在这十年的某个时候，稳定币支付将成为您银行账户的一种选择。

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原文链接：https://www.coindesk.com/consensus-magazine/2023/01/27/fiat-backed-stablecoins-crypto-stablecoin-market/