股票型基金净值下行(基金净值下降)

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一切收益有来源，这是理解资产的核心。资产有很多种，如现金、债券、股票、房地产、商品等，每一类资产都有不同的收益来源和其不可替代的重要性。但是从财富管理业务的角度，我们日常接触最多、资金容量最大、对客户资产增值贡献度最高的就是债券和股票。接下来，我们主要针对这两类资产的属性做一些讨论。

信用债投资的前提毫无疑问需要基于信用评级和基本面分析，事实上信用分析是历史非常悠久的一项技术，核心是考察发行人的公司治理，核心竞争力，风险控制能力，独立的自由现金流创造能力与波动性，相对现金流创造能力而言的债务的总量、结构、期限。合格的信用分析应全面覆盖发行人所有可能影响还款能力的重大方面，研究所需的深度与广度都不亚于长期股票投资。

由于信用债的久期普遍较短，流动性也差于利率产品，更核心的投资方式是持有至到期，总收益在以特定收益率购入时便已决定，持有期间的收益率变化仅影响收益率实现的速率而不影响总收益。更优异的信用债投资策略是在把握大信用周期和组合流动性的前提下，相对集中地持有具备深度认知和信用安全边际的品种，持续跟踪与调整组合的投资策略。

债券投资或固定收益投资虽然不能像银行存款或保底理财产品一样提供绝对固定的收益，但拥有强大专业能力与专业操守的固定收益投资机构，依靠对经济基本面更长远、更具穿透力的预期，驾驭经济周期的大波动并获取超额收益，依靠对信用债发行主体深入的把握，避开信用违约的陷阱，获取合理稳定的超越市场平均水平的信用风险溢价补偿。固定收益投资组合能为各类投资者在超低风险的银行传统理财、高风险的股权投资中提供极具价值的投资种类，成为投资者广义投资组合中兼具流动性、收益性的基石。

现实中，理财经理面对债券基金的最大问题是持有者的“六根不净”，毕竟债券基金短期受到市场利率水平的影响，净值必然会有波动。而面对中低风险品种，客户往往会更心慌。如何帮助客户理解并适应这个波动？以下对话或许能给你启示。

他说：持有债券基金要怎么样才能做到“六根清净”？

我说：你知道纯债基金的收益来源吧？他说：知道，是债券。

我说：所以你买纯债基金，就相当于你把钱交给基金经理，让他帮你把钱借出去。债务人持续还本付息，你最后赚到钱。

他说：可是为什么净值会波动？

我说：债券的收益一共两大部分：票息（还本付息），交易（利率变化带来的资本利得）。利率波动带来债券基金短期净值的波动。

他说：那为什么涨，为什么跌？

我说：就像一辆小车，驱动这辆汽车持续不断向前的本质原因是汽油（票息），但是车轮下的这条叫利率的路并不平坦。利率下行，债券价格上涨，车速加快，净值上涨；利率上行，债券价格下跌，爬行吃力，净值震荡。但归根结底，它获利的本质还是还本付息。只要车的零件不坏（违约），汽油稳定，一定涨得回来，不用担心。最近就是利率往上波动了，所以债券价格就下跌。

他说：为什么有的跌得多，有的跌得少？

我说：组装这辆车的零件有长有短（剩余期限），最终加权起来的车身长度叫久期。体积大、车身长，久期就长，对利率反应就越敏感，于是同样是下坡，速度就更快，但是上坡或者道路不平坦的时候就“刮底盘”了。反之，体积小、车身短，久期短，对利率反应就越不敏感，下坡的时候可能没有大车快，但是上坡的时候优势就出来了。

他说：那到底是长久期好，还是短久期好？

我说：这是相对的，波动大，预期回报高；波动小，预期回报低。

他说：不考虑期限限制的话，为什么有的基金经理愿意长久期，有的基金经理愿意短久期？

我说：主要看基金经理。债券基金经理为什么更要看宏观，就是因为宏观直接影响利率，而利率又直接影响你对组合久期的判断。另外就是看基金经理的个人风格，激进一点的基金经理，就会更愿意拉长一些。

他说：对于持有纯债基金有什么建议？

我说：预期合理，“佛系”持有。

他说：不考虑期限限制的话，为什么有的基金经理愿意长久期，有的基金经理愿意短久期？我说：主要看基金经理。债券基金经理为什么更要看宏观，就是因为宏观直接影响利率，而利率又直接影响你对组合久期的判断。另外就是看基金经理的个人风格，激进一点的基金经理，就会更愿意拉长一些。他说：对于持有纯债基金有什么建议？我说：预期合理，“佛系”持有。

他说：不考虑期限限制的话，为什么有的基金经理愿意长久期，有的基金经理愿意短久期？我说：主要看基金经理。债券基金经理为什么更要看宏观，就是因为宏观直接影响利率，而利率又直接影响你对组合久期的判断。另外就是看基金经理的个人风格，激进一点的基金经理，就会更愿意拉长一些。他说：对于持有纯债基金有什么建议？我说：预期合理，“佛系”持有。

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