用友股票投资建议(用友股票怎么样)

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华西证券股份有限公司刘泽晶,刘波近期对用友网络进行研究并发布了研究报告《SMB市场表现亮眼，大B市场有望提速》，本报告对用友网络给出买入评级，当前股价为20.39元。

用友网络(600588)

事件概述

2022 年 8 月 19 日晚， 用友网络发布 2022 年半年度报告。 2022 年上半年，公司实现营业收入 35.37 亿元，同比增长 11.3%，其中公司主营的云服务与软件业务实现收入 35.11 亿元，同比增长 19.0%；公司归属于上市公司股东的净亏损额为 2.56 亿元，公司归属于上市公司股东的扣非后净亏损额为 2.06 亿元。

SMB 市场表现亮眼， 续费率有望提升

根据公司公告， 在中型企业客户市场，公司持续加快推进云转型，战略增强公有云订阅业务， 实现云服务与软件业务收入 5.01 亿元，同比增长 34.8%，其中，云服务业务收入实现 2.46 亿元，同比增长 132.7%，核心产品续费率达 82.4%。

在小微企业客户市场，公司控股子公司畅捷通实现云服务与软件业务收入 3.38 亿元，同比增长 55.7%，其中， SaaS 订阅收入实现 1.78 亿元，同比增长 77.3%。

我们认为， 在疫情影响下，中型企业客户市场和小微企业客户市场仍然实现营收高增长，获此成绩实属不易。 由于疫情影响，二季度中型企业客户市场的核心产品续费率相比一季度略有下降，随着疫情影响减弱以及业务体量增长，续费率有望稳定提升，成为未来营收增长的动力。

大型企业市场已成“业绩压舱石”，增长有望提速

根据公司公告， 在大型企业客户市场，公司继续抢抓数智化与信创国产化市场机遇， 实现云服务与软件业务收入 23.62 亿元，同比增长 19.3%，其中，云服务业务收入实现 15.62 亿元，同比增长 47.1%，核心产品续费率达 99.0%。

根据公司公告， 2022 年上半年， 公司千万以上项目签约金额实现同比增长 61%，成功签约了中国联通、中船集团、中国兵器、中国广电、中国移动、中国星网、三峡集团、中盐集团、中国融通、南方航空 10 家央企一级统签项目，签约了多个信创国产化项目， 同时公司在电信与广电、金融、烟草等垂直行业数智化解决方案的业务推广顺利。

我们认为， 大型企业市场已成“业绩压舱石” ，随着公司加大投入， 面向大型企业的销售、交付团队实力大幅增强， 大型企业市场营收增长有望提速。

BIP3 即将发布， 展开面向大型企业的价值替代

根据公司官网信息， 2022 年 8 月 26-27 日， 公司将举办 2022 全球商业创新大会， 届时将发布用友 BIP3。BIP3 在应用、架构、性能等多方面实现重要升级，能够为大型企业及超大型企业提供业管（业务创新和企业管理）融合的整体数智化解决方案。

我们认为， 新产品升级符合企业数字化、社会化、创新驱动等发展趋势， 以新一代技术和产品使能企业的数智化， 有望实现面向大型企业的价值替代， 有利于公司市场拓展和盈利能力的提升。

投资建议

我们维持盈利预测不变： 22-24 年营收预测分别为 104.65/129.64/161.02 亿元； 22-24 年每股收益（EPS） 分别为 0.27/0.39/0.52 元，对应 2022 年 8 月 19 日 20.39 元/股收盘价， PE 分别为 76.7/52.8/39.4 倍，维持公司“买入”评级

风险提示

1）国产替代进程不及预期； 2）云产品推广低于预期； 3）行业竞争加剧； 4）宏观经济的下行风险； 5） 市场系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王之昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.09亿，根据现价换算的预测PE为84.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级21家；过去90天内机构目标均价为30.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，用友网络（600588）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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