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关于城投债是否会违约，已经成为市场热议，中央坚决不救助，地方真的很困难，违约后果严重，那么未来到底会怎么样呢？今天小编王二丫同学，就带大家快速了解一下，城投债的前世今生。

本篇整体概览：

“城投债”是哪些主体发行的？有什么特点？

城投产生的原因；

城投问题的表现以及产生的根本矛盾；

过渡介绍：地方隐性债务；

为什么要管理呢？原因：无序扩张。

一、城投债”是哪些主体发行的？有什么特点？

根据《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（国发〔2010〕19号）：由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。

主要特点：

（1） 属于地方国有企业，包括：特殊法人企业、国有独资以及国有控股（50%）企业（含国有控股上市公司）

（2） 主要性质为公益性和准公益性：

• 发行人的主营业务应包含但不限于公益性或准公益性项目。

• 公益性项目：为社会公共利益服务、不以盈利为目的，资金来源主要为财政补贴，且不能或不宜通过市场化方式运作的政府投资项目。

• 准公益性项目：为社会公共利益服务，虽不以盈利为目的但可产生较稳定经营性收入的政府投资项目。

（3） 靠自身偿债困难、依赖政府

• 公益性项目的发行人：发行的债券可直接认定为城投债；

• 准公益性项目的发行人：满足以下其一

——自身现金流无法完全覆盖债务本息：年度经营现金流 – 1年内到期的长期负债 （＜0）

——依赖地方政府财政性补贴：当年补贴收入÷ 1年内到期的长期负债 （＞30%）

二、城投产生的原因：

（1）分税制改革：地方财政事权大、财权小

1994年施行分税制改革，在收入上：重新划定了中央税、地方税和央地共享税，原本归于地方政府的主要税种大部分归于中央；在支出上：地方财政主要承担本地区政权机关运转所需支出以及本地区经济、事业发展所需支出。

（2） 基础设施建设资金的需求旺盛

随着经济快速发展，2008年一系列刺激政策：经济发展需要道路交通等基础条件/城镇化的发展需要的城市基础设施建设。

（3） 旧预算法等：限制地方政府进行举债融资和担保融资

在举债方面：除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行债券，不能通过发行债券方法进行融资；

在担保方面：国家机关不得为保证人。

（4）资金方的协助与催生：芜湖模式试水

1998年8月，时任国开行行长陈元、安徽省长回良玉签署合作协议：地方政府融资平台、打捆贷款及先贷款后开发。

三、 城投问题的表现以及产生的根本矛盾

产生矛盾的根本原因为：“地方的基础设施投资与建设所需的资金”与“积累的巨额债务未核准、未纳入预算 + 过度举债”。

主要表现为如下情形：

中央政府：由于经济增长的压力，为了防范宏观经济过快下行，必须要进行刺激政策，投资被迫投向基础设施与房地产，要求地方加大基础设施投资。

地方政府：在发展中有困惑：缺资金、受约束；融资平台：不受财政约束的金融机构：融资配合；实际效果：解决资金问题。

融资平台：缺乏偿债能力：单纯依靠投资项目本身现金流无法偿债；对地方发展的支持：要执行职责，必须要有地方政府的各类支持。

金融体系：积极配合支持： “响应财政政策”+“自身业绩驱动”，放开融资；信用风险：有地方财政支持，基本风险可控。

中央财政监管：风险问题：地方债务无序扩张，财政不稳健；解决方式：制止不规范的以财政为信用支持的融资行为，预算化管理。

四、过渡介绍：地方隐性债务

2018年发布的《中共中央国务院关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》（中发[2018]27号文）【保密文件】，提到以下内容：

地方隐性债务含义：地方政府在法定债务预算之外，直接或间接以财政资金偿还，以及违法提供担保等方式举借的债务。

• 核心特征：

（1）决策主体是地方政府

（2）资金用途是公益性项目建设

（3）偿债资金来源于政府财政资金

• 狭义口径：

（1）2014年10月：地方政府债务清理甄别行动

（2）2016年10月：财政部下发[财预明电5号文]《关于调查融资平台公司债务等有关数据的通知》：组织调查2014年以来举债融资情况，本次调查和以后年度债务限额分配、存量政府债务置换没有关系

（3）2018年7月：地方政府隐性债务排查启动，设立的地方全口径债务监测平台，债务需要在10年内化解，填报时还需要勾选化解方式。

• 广义口径：

包含了非标、银行贷款、城投债等形式在内的债务总额。

l 为什么要管理呢？原因：无序扩张。

Ø 债务金额过大：

（1） 地方政府显性债务问题：

截至到2021年12月末，全国地方政府显性债务余额为30.47万亿；显性债务率已超100%，达到105.7%。

（2） 地方政府隐性债务

统计口径：

1.品类估算：按照银行贷款+城投债券余额+非标+PPP的规模估算，地方政府隐性债务规模约为：27.48万亿元+12.83万亿元+6.95万亿元+5.82万亿元=53.08万亿元

2.权威数据：根据IMF与我国2020年第四条磋商工作报告测算的隐性债务余额为48.7万亿

3.根据发债城投有息负债测算地方政府隐性债务余额为45.80万亿元。

若以50万亿的隐性债务规模估算，广义的地方政府债务率约为280%

五、举借不规范，带来哪些问题？

• 期限错配：

资金投向：中长期基建项目，投资周期长、回报慢，较长一段时期内收益难以保证；资金来源：期限较短，主要依赖滚动债务维持项目运转，依靠借新还旧。

• 职能错配：

急于超前发展，只管举债建设、不考虑还钱；“借、用、还”管理脱节：企业借债、政府使用、偿债资金无法落实。

• 利率不敏感，增加融资成本

为完成稳增长任务，融资和投资是第一位的，即使资金成本随着需求的增加而上升。

• 区域抱团

区域内平台公司间的互联互保增信，形成担保圈；

区域内平台公司间的资金往来与拆借，相互关联。

在这种情况，城投如何规范管理呢，近十多年，各级政府做了哪些努力？城投后续发展，真的会是“军心已稳”还是需“谨慎对待”？我们都知道债券投资是有杠杆的，城投债的纷纷扰扰，又会有哪些影响呢？

请大家关注，持续更新中……

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