宁德时代股票 有购买意义

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东吴证券国际经纪有限公司陈睿彬近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：动力全球份额再提升，储能引领全球大趋势》，本报告对宁德时代给出买入评级，认为其目标价位为713.00元，当前股价为399.64元，预期上涨幅度为78.41%。

宁德时代(300750)

投资要点

Q3 业绩亮眼，盈利水平微降。 Q3 营收 974 亿元，同环比+232％ /+51%；归母净利 94 亿元，同环比+188%/+41%，扣非净利 90 亿元，同环比+235%/+48%。 Q3 毛利率 19.3%，同环比-8.6/-2.6pct；归母净利率 9.7%，同环比-1.5/-0.7pct。

Q3 出货略超预期，不考虑 Q2 追溯影响，动力盈利向上趋势不变。 Q3电池生产近 100GWh，出货量 90GWh，环增 55%+，快于行业增速，其中动力超 70GWh。预计全年出货超 305GWh，同比增 130%，其中动力超 250GWh， 23 年出货有望进一步达 450GWh，同增 50%。盈利方面，预计 Q3 动力毛利率约 17%，环降 2pct，但较 1H 仍提升 2pct， Q3 单wh 利润近 0.07 元，主要由于 Q2 追溯涨价，但实际盈利向上趋势不变。

储能出货量亮眼，盈利大幅恢复，引领全球储能大趋势。 Q3 储能出货预计18GWh左右，同比大增700%+，环增80%，全年出货预计超55GWh，23 年出货预计 100GWh+。公司储能全球份额 40%+，户储今年预计出货 5GWh，规模全球第一；大储以海外市场为主，在美份额近 50%。盈利方面价格传导顺利，均价升至 1-1.1 元/wh， Q3 毛利率预计恢复至14%+，单 wh 贡献 0.04-0.05 元利润， 23 年毛利率预计恢复至 20%+。

材料业务盈利下降，其他收入占比减少，主业利润占比提升明显。 Q3材料业务收入预计环比增 30%-40%，但由于钴、镍价格下跌，预计毛利率环比下降 2-3pct 至 17-18%，其他业务 Q3 预计收入 45 亿左右，环比微降，主要由于废料回收中部分金属价格回落，同时技术授权费等确认节奏影响，但盈利水平仍维持高位， 预计 Q3 贡献 27 亿左右利润。

Q3 利息收入贡献明显，投资收益、所得税及少数股东损益下降，现金流环比下降。 Q3 期间费用率 8.9%，同环比-3/-0.7pct，其中财务费用-14.8亿，环比减少 11 亿，主要利息收益贡献。 Q3 投资收益 9.5 亿，环比减少 3.8 亿；所得税 6.5 亿，环比减少 8.8 亿，所得税率降至 6.2%，此三项环比增厚约 15 亿利润。 Q3 少数股东损益 5.4 亿，环比减少 4.8 亿。Q3 经营活动净现金流净额为 73 亿，同环比+147%/-37%。

盈利预测与投资评级： 我们维持公司 22-24 年利润 302/483/655 亿元的预测，同增 90%/60%/36%，对应 33/21/15xPE，考虑到公司动力+储能全球份额再提升，给予 23 年 36xPE，目标价 713 元，维持“买入”评级。

风险提示： 销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张志邦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利287.05亿，根据现价换算的预测PE为32.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有42家机构给出评级，买入评级36家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为599.71。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁德时代（300750）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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