康恩贝投资价值研究(康恩贝长期投资价值)

欧易okx交易所下载

欧易交易所又称欧易OKX，是世界领先的数字资产交易所，主要面向全球用户提供比特币、莱特币、以太币等数字资产的现货和衍生品交易服务，通过使用区块链技术为全球交易者提供高级金融服务。

APP下载   官网注册

浙商证券股份有限公司孙建近期对康恩贝进行研究并发布了研究报告《康恩贝2022年报点评：国资赋能，迎新起点》，本报告对康恩贝给出增持评级，当前股价为6.82元。

康恩贝(600572)

投资要点

业绩表现：扣非归母净利润实现高增长，国资入主成效初显2022 年公司实现收入 60.00 亿元，同比下降 8.64%， 若剔除珍视明业务后同比增长 9.30%。 归母净利 3.58 亿元（ -82.25%）、扣非归母净利润 4.83 亿元（ +205.39%）； 若完全扣除珍视明、嘉和生物、股权投资计提减值准备等因素，2022 年公司归母净利润为 5.96 亿元（ +7.16%），扣非归母净利润 5.23 亿元（ +26.3%）。

成长能力：业务结构优化，自我诊疗业务贡献主要收入增量

公司战略重心向自我保健产品类业务转移，其中因珍视明于 2022 年不再纳入公司合并报表， 下文可比口径增速均为剔除珍视明业务后的收入同比增速：

（ 1）自我保健产品类业务：实现收入 25.2 亿元（占比 42%， 可比口径同比增长10.5%）。其中非处方药收入 20.4 亿元（ 可比口径同比增长 7.6%），主要增长驱动为肠炎宁、金笛系列，肠炎宁 22 年收入突破 10 亿元；健康消费品实现收入 4.8亿元（ 可比口径同比增长 24.6%），主要增长来自康恩贝牌健康产品；

（ 2）处方药业务：实现收入 20.4 亿元（ 占比 34%， 可比口径同比增长 8.1%），其中“金康速力”因调入 20 年医保目录， 22 年收入同比增速超 35%； 此外“至心砃”、 “天保宁”等品种为处方药核心放量品种；

（ 3）中药饮片业务：实现收入 5.4 亿元（ 占比 9%，同比增长 22.5%）， 2022 年10 月公司受让国资持股的中医药大学公司 51%的股权，国资入主后对公司业务持续赋能。

盈利能力：费用率持续下降，盈利水平有提升空间2022 毛利率为 59.3%（ -5.1pct），毛利率下降原因是饮片等低毛利业务占比提升。 费用率方面， 2022 年公司销售费用率 34.4%（ -4.8pct），公司通过建设加强康恩贝品牌形象、优化营销模式等快速实现降费；财务费用率-0.2%（ -1.2pct），原因是公司出清多个低效无效资产、快速资金回流以降低财务费用。

营运能力：现金流表现充裕， 经营质量优异

2022年公司经营性现金流净额 11.55 亿元，同比增长 29.7%，远超公司净利润水平，说明随着公司逐步聚焦主业、剔除无效资产，经营质量显著提升。 我们预计随着公司管理运营提效、 优化销售体系，公司经营性现金流有望进一步提升。

战略分析：聚焦主业，看好国资入主后公司成长的持续性

2020 年国资入主以来，公司陆续落地股权激励、开始聚焦主业、整合优质资产等， 2022 年公司的调整后扣非归母净利增速也较为亮眼；我们认为当前时点公司经历了资产瘦身、明确了聚焦自我诊疗业务的战略重心，有望迎来新一轮成长的起点。

盈利预测与投资观点

我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 70.35/81.60/93.43 亿元，同比增速分别为 17.2%/16.0%/14.5%； 归母净利润分别为 6.52/8.09/9.42 亿元，同比增速分别为 82.1%/24.1%/16.4%；对应 PE 分别为 25.94x/20.89x/17.95x，维持“增持”评级。

风险提示

公司核心产品受到集采等因大幅降价的风险；公司管理效率改善不及预期的风险；原料药价格波动的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，康恩贝（600572）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

相关内容