证券投资基金理念发展(证券投资基金投资理念)

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全国社会保障基金会理事、中投公司原总经理 李克平

感谢中国证券投资基金业协会邀请我为回顾中国基金业20年发展历史的《基金》一书撰写序言。

我有幸在2000年开始参与筹建全国社保基金理事会，一直到2011年调到中投公司工作，因为这份机缘，所以能够在相当长一段时间内，通过委托投资的方式与中国基金业有非常紧密的合作和沟通，不仅与基金投资管理人形成了一种长期的良性互动，也见证了行业的快速成长。

高标准促进行业发展

回顾新世纪之初，我国新生的资本市场充斥着坐庄获利、内幕交易等不规范现象。彼时，社保理事会刚刚成立，而基金黑幕的曝光给刚刚蹒跚学步三年的中国基金业敲响警钟。

在这样的背景下，作为国内规模最大的养老金多元化投资运作的先行者，社保基金在成立之初就坚持在长期投资、价值投资、责任投资等核心理念的基础上，进行资产配置管理和投资运作，并且通过选择社保基金管理人和促进社保基金管理人在理念和实践中言行一致，对中国资本市场不断进化和完善发挥了积极的推动作用，在引导公募基金为代表的资产管理机构树立正确的投资理念和规范发展上，作为一个上游机构投资者，具有不可替代的重要作用。

在早期选择委托管理人阶段，社保基金就坚持高标准、严要求，这对中国基金业朝着正确方向发展的促进作用显而易见。与面对千家万户的散户投资者用脚投票不同，当管理人遇见一位掌握了大量资金，又有明确理念、管理方式和选择标准的机构委托人时，自然会对自己的行为有更大的约束力。如果社保基金的这个约束和要求是错误的价值方向，当然也会对基金管理人带来很大扭曲。反之，就会对公募基金管理人带来良性推动。

国际发达市场和行业的发展都表明，来自投资者需求的规范要求，是推动行业发展和构建资本市场良好生态不可或缺的要素。

所以在这个层面上，一个理性的、规范的、有理念的长期投资者，对基金管理人来说不仅是业务促进上的伙伴，更是能够刺激和推进行业发展的挚友。

完备制度让合作更加坚实

不可否认，无论过去还是现在，中国都是一个新兴的资本市场，社保基金能够迅速建立正确和规范的投资管理模式，并且找到理念匹配的委托管理人，与中国基金业法规建立健全、不断迭代规范以及高效的纠错机制密不可分。

作为一个观察者，我看到，虽然中国基金业20年发展历经风雨，有很多坎坷，但是每经过一次坎坷，都能够总结经验，并在法规和监管方面不断完善。难能可贵的是，中国基金业在建立初期就有完整的法规框架、托管制度以及规范的中后台运行体系，始终向国际通行标准看齐，这在国内其他行业极为少见。

得益于行业各项制度的规范和完善，社保基金的投资运作模式可以和公募基金管理人做到一拍即合，双方在中国资本市场中共同成长。

基金业中很多有经验的基金经理，希望能够构建一个更长久、更稳定、可以不断纠正自身理念和方式的空间，但是太短期和非理性的投资者无法给他们提供这样的机会和空间。

对于不断成长中的基金经理而言，他们可能并没有管大资金的经验，但学到了很多先进的理念和做法，也希望能够遇到这样的资金：既赏识他，又给他空间，有一个成长和施展的机会。这正是社保基金所具备的，双方高度契合。

最看重基金管理人言行一致

社保基金在管理运作过程中，坚持理性和规范运作，倡导有自己清晰明确的投资理念，并且在与公募基金管理人的交流和实践中，把投资理念变成制度化、程序化、系统化的操作方式，包括评价办法、管理模式等。

在评价办法上，社保基金在选择公募基金管理人时特别看重理念和执行过程中的言行一致。比如，基金经理标榜自己的理念是价值投资，但实际换手率达到300%，如何去实践价值投资的理念呢？又如，基金经理标榜自己是成长投资，却在入手三个月后卖出，上市公司怎么可能三个月就已经成长到位呢？

社保基金选择合作的基金管理人要有自己的理念，更要有和自己的理念匹配的操作方法。“说一套、做一套”不仅是理念和方法的混乱，更是缺少诚信的体现。因此，一个理性的、规范的、有理念的委托投资人，对基金业而言不仅是合作者，也是践行职业操守的督促者。

期待更加稳定的基金行业

我经常感慨，是时代造就了社保基金委托人和公募基金管理人之间真诚合作的默契关系，让这种相对更稳定、更着眼于长期的专业化投资方式在过去十余年躁动的A股市场中也有了一席之地，并得到市场的肯定。

社保基金委托人和公募基金管理人十几年的伙伴关系，是一种单纯、专业和信任的关系。只要组合经理在没有任何违规的情况下，按照自己的理念把业绩做好，就不用担心和花精力去做其他与投资无关的事情。

从上游机构投资者角度而言，我们非常期待外部管理人团队稳定，非常期待组合经理的人员稳定。要找到持续稳定的好投资经理、好团队、好公司，其实并不太容易，这也是困扰中国基金业20年发展的一个很大的问题。

我们希望优秀的公司能够成为百年老店，而不是高管团队、治理结构和基金经理频繁更迭。因为我们都知道，基金经理的理念因人而异，高管团队的管理理念、公司的文化也会随着核心人员的变化而变化，频繁的变化不仅对公司，也会对委托投资人和行业的健康发展构成伤害。

对中国基金业来说，我们需要一个更合理稳定的公司治理结构，以保证中国基金业能够成长为基业长青的投资管理机构。

值得庆幸的是，新《基金法》的推出给基金管理人在治理结构上留出了创新和突破的空间，使中国基金行业可以不断涌现优秀基金管理人，并且可以将优秀理念发扬光大，从而创建“百年老店”，这不仅是公司自身之幸，也是社保基金等委托投资人的幸运，长期看更是中国基金业乃至中国资本市场的幸运。

最后，预祝中国基金业下一个20年，更加值得期待！

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