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国信证券发布投资研究报告，评级: 买入。

天能重工(300569)

事项：

公司于2019年8月19日公告收购陕西盛高电力建设工程有限公司旗下49MW风电项目公司（靖边风润）100%的股权，股权对价拟按照8.9元/瓦造价扣减相关债务和费用，股权对价为8000万元。预计项目核准电价和风资源估计每年可贡献税前净利润1000万元以上，考虑到2019-2022年期间预计存在电费补贴拖欠问题，收购标的短期的净现金流估计较弱。本次交易完成后，公司过去连续12个月累计资产收购已经达到总资产的41%，超过30%，根据上市规则本次收购尚需2019年9月6日公司临时股东大会审议通过。

国信电新观点：1）践行企业战略：快速布局新能源发电业务。2）项目采用金风科技机组，收益稳定有保障,主机厂保证机组发电效率。3）提升资产回报率：项目净资产回报率预计在12%以上，有利于提升公司整体净资产收益率。4）风险提示：项目并表后4年左右预计补贴电费100%拖欠，收购标的的净现金流较低，导致公司整体杠杆率下降较为缓慢。5）投资建议：继续维持此前盈利预测，预计19-21年归母净利润2.43/3.21/3.07亿，对应EPS为1.08/1.42/1.34元，对应当前股价PE为11.8/8.9/9.5X；维持合理估值区间每股14.97-19.27元，较当前股价涨幅空间为18-52%，维持“买入”评级。

评论：

快速布局新能源发电业务，提供稳定高收益资产，但短期补贴拖欠对现金流有压力

靖边天润项目采用国内风电整机龙头金风科技的机组，产品质量和发电效率得到有力保障。项目于2019年6月底并网，目前仍在与验收阶段，尚未通过电网“240”测试。保守估计运行期年满发小时数可达到2300以上，根据项目运行第一年的负债水平、运维费用和税率计算，估计当年可实现税后净利润1140万元，按照当年8000万的净资产计算，净资产收益率达到14.3%。

公司过去12个月累计收购资产总额超过30%，本次交易需经股东大会审议通过

本次交易实施前，按交易事项类型计算，公司在连续十二个月内购买资产交易总资产分别为：收购大安市天润新能源有限公司光伏扶贫电站项目2.17亿元、收购台州南瑞新能源有限公司光伏项目0.28亿元以及收购江阴远景汇力能源有限公司风力发电项目6.5亿元，累计资产总额为8.96亿元，占公司上一年度经审计总资产的27.43%。

本次交易完成后，公司在连续十二个月内购买资产交易累计资产总额为13.4亿元，占公司上一年度经审计总资产的41.06%，超过30%。按照《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的规定应当提交股东大会审议，并经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过，公司已经公告将于2019年9月6日召开临时股东大会审议该事项。

投资建议：公司果断加码布局新能源发电业务，符合预期，维持此前盈利预测。

公司对新能源项目的收购/建设，符合公司布局新能源发电业务的公司战略，所收购项目均质地优良并有收益保障。继续维持此前盈利预测，预计19-21年归母净利润2.43/3.21/3.07亿，对应EPS为1.08/1.42/1.34元，对应当前股价PE为11.8/8.9/9.5X；维持合理估值区间每股14.97-19.27元，较当前股价涨幅空间为18-52%，维持“买入”评级。

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