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根据2021年A股上市公司三季度的财报，张磊领衔的高瓴资本减持了不少在A股上市的医药及医疗服务公司，至少在公司的前十大流通股东中是看不到高瓴资本及旗下投资公司的名字了。其中包括凯莱英、药明康德、健帆生物、爱尔眼科、泰格医药。而现在还在坚守的公司有恒瑞医药、凯利泰、海螺水泥、格力电器、隆基股份、宁德时代、良品铺子、公牛集团等公司。

可以看出，三季度财报期，高瓴主要减持的公司就是医药及医疗服务类公司，其中凯莱英、药明康德和泰格医药的主营业务是CXO。什么是CXO？其实不难懂，只是作为非医学专业从业者的我们，对于专业名词的接触率很低，所以大家可能会觉得很神秘。CXO简单来说就是为药企服务的公司，也就是帮助那些创新药企业搞搞临床试验，代工生产或者代工优化生产。朋友们可以把它理解为给新能源汽车提供装机服务和电池测试的企业。

而爱尔眼科和健帆生物的业务就不用多做介绍了吧？一个是治疗眼疾，提供手术治疗及相关产品的企业，一个是生产灌流器的企业。

那么高瓴为什么要减持甚至有可能清仓我们刚才提到公司呢？需要明确的是，我们肯定不知道全部的所有的答案，毕竟我们不是他们心里的蛔虫。不过可以通过两个方面来理解并分析，第一是看看清仓个股之间都有什么相同点；第二是回忆一下高瓴减持期间相关行业都发生了什么重大事情或者政策变化。差不多就能知晓个大概了。

首先我们先找共同点。

虽然说这五家公司同属于医疗服务公司，但细分领域并不完全相同。不过它们有一个共同点是投资者可以轻易分辨出的，就是估值太高，基本上都超过了100倍市盈率。虽然说健帆生物因集采的传言股价从100元下跌到50元附近，实时市盈率也下降到36倍左右。不过在一季度股价高点之时，健帆生物的估值也超过了95倍，而高瓴资本也是在那个时候开始减持健帆生物的。

CXO的企业就更不用说了，它们不仅估值高，市值甚至也跑到了全球的领先位置，药明康德在同行业中全球排名第一，泰格医药和康龙化成分别排在4-5位，后起之秀凯莱英也排到了前十的位置上。排在第二和第三位的是在美股上市的昆泰和美国控股实验室，而两家公司的市盈率分别是64倍和10倍左右。

如果说市盈率并不能直接用来进行对比的话，那么从营收的角度看我们也能得知企业间的差距。昆泰在2020年的营收约700亿元，而药明康德同期的营收165亿元左右，差距明显。当然，我们不能仅通过市盈率和营收的对比来说明企业之间的差距，毕竟国情不同，药明康德在国内具备明显的成本优势和国人年龄结构的不同带来的试错福利，但仅此就让其具备超过前龙头的市值，确有让投资者感到意外之处。这也许是高瓴减持股票的一个重要原因。

然后我们再说高瓴减持期间行业的重大事项。

相信大家也是清楚的，在此期间我们经历了医药行业的一个政策性的重大变化，就是带量采购，也称集采。

虽然说集采给老百姓带来了福利，保障了生活，但无疑会影响医药相关行业的盈利能力。尤其是那些中小市值的医药企业，原本就靠仿制药过活的企业，未来的利润具备极强的不确定性。

如此一来，研发投入必然减少，对供应商的成本压缩力度也会更大，那么本身受益于研发和代工的CXO企业就会受到影响，虽然国内企业并不是刚才提及CXO企业的绝对大客户，但影响肯定还是有的。

说完以上两点，有朋友可能还是感觉不太对劲。虽然说相关企业的估值确实高，带量采购会带来一定的影响，但高瓴投入之时，相关标的的估值也不低啊，而且当时带量采购已经开始了啊？

确实如此，但我们不要忽略的是，对比高瓴投入时与现在，出现了一个巨大的与宏观经济有关的不同，就是货币收紧的预期已开始显现。货币宽松时期，投资者对于股市的包容度更高，愿意给与的估值溢价也就更多，而货币紧缩时期，投资者对于股市标的的要求极为苛刻，很小的瑕疵都有可能换来股市的暴跌。因此，专业的机构会选择提前回笼资金，等货币政策方向明确后再考虑如何构建投资组合的问题。

以上就是我们认为高瓴撤离高估值医疗服务板块的几个重要原因，不知道您有什么见解？请随时留言交流。当然，还有一家凯利泰，由于市值较小我们就不提及了。

还是那句老话，文中提及的任何投资标的均不建议投资者购买，我们仅是在表示自己的观点，必然带有个人偏见，投资要有自己的逻辑，切记。

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